核心经营基本面展现强韧性

报告期内恒太照明聚焦LED工商业照明核心赛道，坚持以ODM为主、OEM为辅的直接销售模式，核心客户均为北美存续30年以上的大中型品牌商与工程商，合作粘性极强。尽管受北美市场需求疲软影响营收出现阶段性调整，但公司核心经营质量仍跑出多重亮眼表现。

核心经营端超预期亮点频现

报告期内公司采用预收款结算的客户订单大幅增长，合同负债从上年末的42.62万元攀升至261.97万元，同比增幅达514.63%，直观体现核心客户对公司产品交付能力与品质认可度的持续提升。境内业务毛利率大幅提升17.89个百分点至49.51%，远高于境外业务17.76%的毛利率水平，成为公司后续利润增长的全新增量极。越南生产基地正式步入盈利正轨，2026年上半年实现净利润422万元，叠加当地企业所得税“2免4减半”的优惠政策，海外制造底盘进一步稳固。

营运效率逆势大幅优化

在行业周期调整的背景下，公司营运能力指标反而实现逆势提升，存货周转率从上年同期1.74提升至2.72，同比增长56.32%，库存去化成效显著，存货跌价损失同比大幅减少90.10%，供应链周转效率得到质的改善。应收账款周转率从1.23提升至1.55，同比增长26.02%，回款节奏持续向好。

现金流安全边际极其充足

截至2026年6月末，公司合并资产负债率仅为27.87%，无任何长短期有息借款，流动比率达2.80，利息保障倍数大幅提升至660.91倍，财务结构极度健康。账上货币资金与交易性金融资产合计达3.88亿元，占总资产比重接近48%，完全覆盖所有流动负债，流动性安全垫极其厚实。2026年上半年公司实现经营活动现金流净额3993.04万元，在营收下滑阶段依然保持正向造血能力，累计投入低风险保本类理财，投资收益同比暴增1685.54%至129.01万元，现金管理能力大幅优化。

全球化产能布局稳步落地

报告期内公司持续加码越南本土化产能建设，在建工程余额达1668.89万元，同比增长6.11%，主要投入越南二期智能仓库建设项目，目前工程进度已达84.43%，投用后将进一步提升越南基地的供应链响应速度，降低跨境物流成本。公司已完成马来西亚子公司的清算注销，优化海外资源配置，集中资源深耕越南制造平台，目前越南基地总资产已达3.33亿元，净资产2.07亿元，成为公司对冲国际贸易摩擦风险的核心载体。

技术壁垒持续筑牢加固

作为江苏省专精特新中小企业、国家高新技术企业，公司已建成8个专业实验室，产品先后通过UL、ETL、DLC等北美主流市场认证，2026年上半年政府补助收益同比增长101.85%，持续的技术投入为后续高附加值特种照明产品落地储备充足动能。

周期底部布局价值凸显

当前国内LED照明行业已连续16个季度处于周期调整阶段，通用LED光源渗透率已达84%，行业内卷加剧，而恒太照明凭借多年深耕北美头部客户的资源积累、境内高毛利市场的突破、越南盈利基地的成熟，已经完成了穿越行业周期的核心底盘搭建。当前阶段的业绩阶段性承压主要受北美需求疲软与人民币汇率短期波动影响，一旦后续海外需求回暖，公司凭借极高的经营杠杆与充足的现金储备，将率先实现业绩弹性释放，长期成长确定性极强，当前时点布局性价比突出。

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