上半年营收净利双降，九价HPV疫苗的批签发量归零，国内疫苗龙头智飞生物的业绩继续承压。

8月28日晚间，智飞生物（300122.SZ）发布2026年半年报。上半年实现营业收入40.24亿元，同比下降18.36%；归母净利润为‑8.09 亿元，较去年同期的‑6.06亿元进一步扩大；归母扣非净利润也同比扩大至‑8.06亿元。

分业务来看，代理产品依旧是智飞生物收入的基本盘，上半年收入为35.95亿元，但同比下降17.99%，毛利率仅11.95%；自主产品实现收入3.82亿元，虽然有70%以上的高毛利，但收入还是同比下降近25%。

智飞生物是国内民营疫苗企业的龙头，靠代理默沙东的九价HPV疫苗业绩大涨，公司市值曾达到千亿元。成也九价，败也九价。从2026上半年批签发数据来看，默沙东九价HPV疫苗的批签发数量为0，而去年同期还有423.88万支。智飞生物的另一款代理产品是GSK的带状疱疹疫苗，上半年批签发数据也为0，去年同期为57.47万支。

这一变化主要由于代理协议的变化。今年，智飞生物与默沙东签署了新的合作协议，将过去“约定协议产品的基础采购金额”转变为“根据市场需求，动态评估、调整协议产品的采购与供应量”，此举有望缓解智飞生物盲目囤货的包袱。

虽然没有新的批签发量，但相关产品依然在销售。在资产构成重大变动部分，智飞生物上半年存货24.03亿元，占总资产的比例为8.64%，而去年这一比例超过了15%。公司称，这一变化主要是代理产品实现销售所致。

代理产品之外，智飞生物自研产品的表现也出现分化。上半年，Hib疫苗批签发量为112.13万支，同比大幅增长92%；23价肺炎疫苗实现了新增批签发；ACYW135多糖疫苗批签发量基本与去年持平。与此同时，AC 结合疫苗本期无批签发，AC多糖疫苗批签发同比接近腰斩。 

对于智飞生物而言，仅靠疫苗一条腿走路已经不够，公司也在布局创新药领域，其中子公司宸安生物的GLP‑1药物是市场焦点。 

今年7月，宸安生物的GLP-1药物利拉鲁肽注射液正式获批上市，这是公司在代谢类疾病领域第一款获批上市的治疗用生物制品。这也是一款生物类似药，国内已经有华东医药、通化东宝等药企的产品获批并进入商业化阶段，加上司美格鲁肽、替尔泊肽等同类明星创新药的竞争之下，智飞生物这款产品未来的商业表现面临极大的挑战。

智飞生物在半年报中依然表达了对宸安生物的极大期待：截至半年报披露日，德谷胰岛素注射液处于上市审评中，司美格鲁肽注射液（降糖及减重）、德谷门冬双胰岛素注射液已完成Ⅲ期临床试验，GLP-1/GIP 双靶点激动剂 CA111 注射液正开展Ⅰ期临床试验，管线梯队商业化落地加速推进。聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，宸安生物将成为公司未来治疗类药品增长的核心引擎。

8月28日收盘，智飞生物报14.2元/股，跌5.33%，市值339.92亿元。