经营边际改善 减亏趋势明确

2026年上半年，ST南新（维权）在营收短期承压的背景下，通过全链条降本增效举措落地，实现了亏损幅度的显著收窄，经营基本面呈现出清晰的修复向好态势。当期公司实现营业收入5604.47万元，归母净利润亏损3716.17万元，较上年同期亏损额收窄7.1%，扣非后归母净利润亏损3586.34万元，同比收窄幅度达14.06%，主业造血能力的修复进度超出市场此前预期。

管线里程碑落地 产品矩阵壁垒加固

公司长期深耕抗感染与呼吸系统用药赛道，目前已搭建起覆盖注射、口服、吸入全剂型的抗流感产品梯队，核心改良型新药帕拉米韦吸入溶液III期临床试验顺利达到预设主要终点，安全性与有效性数据表现亮眼，现已启动Pre-NDA申报前沟通工作。该产品上市后将填补国内流感雾化治疗领域的空白，与已上市的帕拉米韦氯化钠注射液、磷酸奥司他韦干混悬剂形成场景协同，覆盖住院重症、居家轻中度、老年高危人群全需求场景，构建起差异化的竞争护城河。 创新管线同步取得关键进展，1类新药盐酸美氟尼酮片针对糖尿病肾病全新赛道，目前已完成全部受试者入组与锁库，召开数据盲态审核会，有望成为肾纤维化治疗领域的国产突破性品种；盐酸左沙丁胺醇原料药及雾化吸入溶液也已顺利获批上市，进一步完善了公司呼吸系统产品布局。

费用管控超预期 运营效率大幅提升

报告期内公司从生产、供应链、运营全维度推进成本优化：生产端通过工艺迭代降低单位物料耗用，推行柔性排产减少能源消耗与成品报废；供应链端落地原辅料集中议价机制对冲原材料价格波动；运营端精简组织架构、压降低效营销开支，整体期间费用合计3846.46万元，同比大幅下降32.27%，费用管控成效显著超出市场预期。 当期研发投入合计2323.42万元，占营收比例达41.46%，研发投入资本化比重提升至63.61%，同比增加0.95个百分点，主要系核心在研项目进入阶段性结果总结与后续计划筹备阶段，研发资源使用效率得到进一步优化。

国资赋能显效 资产质量大幅优化

依托控股股东湖南省医药发展投资集团的国资资源赋能，公司报告期内顺利完成长账龄应收账款盘活工作：通过公开挂牌程序将部分沉淀长账龄应收账款以5175.67万元转让给控股股东，交易形成权益利得3799.09万元计入资本公积，推动应收账款规模从上年末的3603.44万元降至1468.56万元，同比大幅下降59.25%，历史沉淀资产包袱得到有效出清，资产流动性显著提升。 同时公司稳步推进股份回购与减资工作，累计回购股份238.94万股，总投入约2000万元，其中157.06万股已完成注销减资流程，有效优化股本结构、增厚每股净资产，彰显管理层对公司长期价值的信心。截至报告期末，公司总资产达8.54亿元，货币资金储备3.47亿元，资金储备充足，合同负债同比大增218.43%至623.25万元，下游订单需求回暖信号明确。

技术壁垒深厚 后续增长路径清晰

经过多年行业深耕，ST南新已搭建起先导化合物发现与优化、吸入制剂关键研究、软袋输液质量控制三大核心技术平台，累计手握25项发明专利，核心产品帕拉米韦氯化钠注射液作为国内首个抗流感1.1类创新药，持续入选各版国家流感诊疗方案，在全国30多个省市搭建了成熟的营销网络，临床认可度与品牌护城河深厚。 当前公司减亏趋势已经确立，后续一方面将加快帕拉米韦吸入溶液等新产品的商业化落地，冲刺抗流感全剂型细分赛道龙头位置；另一方面将依托国资平台资源推进外延式管线扩张，布局第二增长曲线。随着核心创新产品陆续上市兑现业绩，公司后续业绩弹性有望持续释放，长期成长价值值得投资者重点跟踪关注。

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