Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

广东中塑新材料股份有限公司（以下简称“中塑股份”）披露招股书。中塑股份计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：改性工程塑料的研发、生产及销售。

从收入结构看，高性能工程材料业务收入占比为73.87%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，中塑股份的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，中塑股份已经触发19条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为5.37亿元、7.00亿元、7.49亿元，同比变动30.40%、7.08%；净利润分别为7899.78万元、1.00亿元、1.26亿元，同比变动26.61%、26.24%；经营活动净现金流分别为5670.45万元、1.03亿元、9639.33万元，同比变动81.87%、-6.53%；毛利率分别为31.52%、30.63%、33.21%；净利率分别为14.72%、14.29%、16.85%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5.4亿元、7亿元、7.5亿元，复合增长率为18.16%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.8亿元、1亿元、1.3亿元，复合增长率为26.42%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长21.52%，营业收入同比增长7.08%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.68、0.69、0.55。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长7.08%，经营活动净现金流同比下降6.53%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.52%、30.63%、33.21%，而行业均值分别为20.48%、18.91%、18.95%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.52%、30.63%、33.21%，最近两期同比变动分别为-2.81%、8.41%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为29.88%、24.54%、24.2%，呈现逐年下降态势。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为33.21%同比变动8.41%，应收账款周转率为3.34次同比变动-0.98%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为33.21%高于行业均值18.95%，应收账款周转率为3.34次低于行业均值6.65次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.08%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.08%，销售费用/营业收入为4.27%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.76低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为4.67亿元、4.47亿元、5.10亿元，占总资产之比分别为80.66%、64.43%、59.57%；非流动资产分别为1.12亿元、2.47亿元、3.46亿元，占总资产之比分别为19.34%、35.57%、40.43%；总资产分别为5.79亿元、6.95亿元、8.56亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为38.49%、33.68%、31.10%；流动比率分别为2.16、2.61、2.92。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为28.78%、存货占总资产之比为7.73%，固定资产占总资产之比为28.39%，有息负债占总负债之比为34.20%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.34低于行业均值6.65。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为2.9亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为694.2万元，较期初变动率为378.75%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长378.75%，营业成本同比增长3.1%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长25.83%，应收账款较期初增长21.52%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为14.72%、14.29%、16.85%，最近两期同比变动分别为-2.9%、17.9%。

四、募集资金情况

中塑股份本次公开发行股票数量不超过1233.29万股，拟募集资金为6.45亿元，其中10300.00万元用于补充流动资金，8415.95万元用于新材料工程技术研究中心建设项目，9511.05万元用于江西中塑生产基地扩建项目，36322.20万元用于高性能工程材料智能化生产基地建设项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准

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