（来源：北京商报）

9月首个交易日，市场资金平稳跨月。9月1日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，同时开展了3590亿元隔夜逆回购操作。另据Wind数据，当日公开市场有4470亿元隔夜逆回购到期，另有3860亿元7天期逆回购到期，整体实现净回笼4690亿元。

从上周（8月24日至28日）公开市场操作情况来看，人民银行净投放资金12265亿元，整体以7天期逆回购操作和隔夜逆回购操作投放的短期资金为主，一年期中期借贷便利（MLF）净回笼1000亿元。8月27日至9月1日的四个交易日里，人民银行累计开展了4次隔夜逆回购操作，合计投放规模达到16395亿元。

中国首席论坛国际金融研究院资深研究员刘涛指出，近期人民银行在公开市场呈现出“跨月前持续呵护、跨月后顺势回笼”的典型操作节奏，隔夜逆回购以短平快的方式精准平滑月末资金缺口，在完成9月1日的末笔投放后与当日到期资金对冲，跨月操作一完成便整体转为净回笼，这并非收紧信号，而是把前期为应对月末备付而多投放的流动性有序收回，体现“削峰填谷”的量价平衡思路。

跨月节点，资金面边际转紧，人民银行灵活投放后实现平稳过渡。数据显示，8月31日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、7天期以及14天期品种集体上行，其中隔夜品种上行7.4个基点报1.413%，7天Shibor上行2.7个基点报1.414%。而9月1日，相关品种悉数下行，隔夜品种下降4.9个基点报1.3640%。

同时，DR007加权平均利率也从前一交易日的收盘价1.418%回落至政策利率下方。截至9月1日16时30分，DR007加权平均利率报1.3841%，日内下跌3.39个基点。

“资金跨月已结束，隔夜Shibor利率回落至1.36%附近的低位，人民银行回笼多余流动性有助于平抑流动性波动。”中信证券首席经济学家明明表示。

刘涛指出，结合近期资金利率来看，本轮跨月资金面实现了“量稳价窄幅波动”的过渡，隔夜逆回购工具的引入与高频使用进一步平滑短端资金波动、修复市场利率弹性，有效稳定全市场流动性预期。

自6月启用隔夜逆回购这一新工具以来，8月人民银行隔夜逆回购操作次数较此前明显提升。在人民银行灵活调控下，短端基准市场利率波动性逐步下降，持续推动货币政策框架向价格型转型。

展望9月及下半年，明明预计，后续人民银行短端流动性操作稳健偏松，同时月中、月末等季节性流动性收紧时点采取隔夜逆回购配合7天期逆回购操作的方式，以对冲短期流动性波动。

刘涛认为，公开市场操作大概率延续“精准滴灌、削峰填谷、价格稳定”的基调，资金利率围绕政策利率窄幅波动。9月本身是传统季末月，叠加国债地方债发行缴款、MLF到期续作、季末考核与国庆长假备付等多重扰动，资金面或阶段性边际趋紧，届时人民银行有可能优先依托逆回购、MLF等常规短期工具对冲流动性波动，必要时运用降准等总量工具托底银行体系流动性，保持银行体系流动性合理充裕。总体来看，流动性宽松大方向未变，但受供给与季末扰动，资金面波动性可能较8月有所放大。

北京商报记者 廖蒙