（来源：信报手笔）

人民币去年终结为期三年的贬值周期，汇率走势拾级而上，今年以来累积升幅接近4%，表现之佳在亚洲区内仅次于韩圜。对于未来展望，高盛发表报告指出，北京将继续倾向容许人民币渐进升值。

高盛报告分析，中国的核心战略目标包括建设制造业强国，在技术上做到“自立自强”，积极推进人民币国际化，及在经济总量上追赶美国，收窄两国之间GDP的差距。人民币兑美元逐步升值，既可协助实现目标，还可在中国录得庞大贸易顺差的情况之下减缓国际贸易冲突。若以每年3%至5%的升值幅度预测，高盛把2028年底美元兑人民币的目标价定为一兑六，2031年底则是一兑五点五。

除了高盛之外，市场人士普遍相信，人民币确已踏上升轨，有望开启新一轮升值周期。问题是，实际汇率升幅究竟若干，无人能够说得准。

一般而言，当美元强势，加上中国经常账顺差收窄，而且人民币资产回报率不足，人民币就会承担一定的贬值压力。相反，当美元弱势，中国经常账顺差扩大，跨境资金净流入，人民币即处于升值周期。现时的局面清晰可见，中国出口强劲，预料今年的贸易顺差又高达1.2万亿美元，资金持续流入，美元依旧偏弱，人民币升值乃顺理成章之事。

正正由于中国出口强劲，惹来西方不满，批评贸易失衡。二十国集团（G20）财长会议在美国举行前夕，根据传媒报道，西方国家酝酿集体向北京施压，推升人民币汇率，重演1985年的《广场协议》（Plaza Accord）。联手要求人民币升值的意图并非首次出现，今年6月德国总理梅尔茨（Friedrich Merz）在欧盟峰会就声称，人民币被低估30%，他认为《广场协议》是解决这个问题的范例。

由于中国对于全球失衡问题持不同意见，G20未能发表联合公报。中国人民银行行长潘功胜表示，中方从不刻意追求贸易顺差，坚持扩大内需、坚持高水平对外开放，以中国大市场为各方提供新机遇，为新一轮全球经济动态平衡贡献。他说，人行将持续推动货币政策框架转型，改善利率体系，并继续实施好适度宽松的货币政策，为中国经济稳定增长和金融市场的平稳运作，营造良好的货币金融环境。

尽管中国和西方在贸易问题上存在摩擦，而且北京不可能在人民币汇率方面受压就范，但客观环境始终容许自我调节，循序渐进让人民币升值，符合人行去年发表《中国金融稳定报告（2025）》的方针：维持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，维持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定。只要人民币开启新一轮升值周期，可堵西方悠悠众口。

人民币国际化方面，目前中美息差超过300个基点，人民币资产利息远低于美元资产，如果市场预期人民币持续升值，有助抵消利息劣势，令人民币计价的债券更具吸引力，吸引外资持有人民币资产。虽然有意见认为，中美息差持续扩大，将继续削弱中国国债对外资机构投资者的吸引力，部分抵消人民币逐步升值带来的利好；然而，亦有分析指出，中国财政及货币政策稳健，严格限制无序资金外流，而且外资持有中国国债仅占市场总额4.6%，即使减持，影响有限。

中国对于汇率具备强大的管控能力，可透过每日中间价发挥调节作用，掌握节奏避免汇率市场剧烈波动。调节得宜让人民币不徐不疾持续走强的话，不但减少贸易顺差从而降低全球贸易争端风险，而且能够提振内需。人民币适度升值有助于降低进口商品、能源和服务的价格，提高中国居民的购买力，不仅可增加进口，还会刺激国内产品消费。

国家统计局早前公布经济数据之时指出，“供强需弱”矛盾较为突出，防范化解风险隐患，巩固经济稳中向好基础仍需要持续加力；下阶段要加大逆周期调节力度，加力扩大内需。

不难看出，人民币渐进升值可收一石二鸟之效，外纾摩擦，内振消费，使得供需两端保持平衡。