转自：扬子晚报

我们还是先来看一下九龙今天的市场表现：(研究案例，非投资建议)

今天大A行情终于集体走强了，两市成交额有1700多亿的放量。短线A股的交易情绪渐趋改善，增量资金在扩容，投资主线也在扩容，有利于后续行情的演绎。

科技成长板块，今天最受关注的，就是摩尔线程(研究案例，非投资建议)今天正式登陆A股。今天开盘价暴涨468.78%，以开盘650元的价格算，中一签500股的账面盈利会超过26万元。最终收在600.50元，较发行价上涨425.46%，市值超过2800亿，一举成为科创板年内最大IPO。

（本图表仅为历史案例展示与教学之用，并非未来走势信号，仅供参考，不构成投资建议。）

摩尔线程，是国内唯一实现全功能GPU量产的企业，目前已经直接受益于国产替代浪潮，很多进入多个省级智算中心采购清单。作为国内全功能GPU领域的代表性企业，它的上市，也标志着国产算力芯片企业进一步获得资本市场认可。

成长型科技企业，有着持续亏损、高估值、强技术预期的特征。虽然只成立五年，他们自主研发的MUSA架构，集成AI计算加速、图形渲染等四大引擎，推出的智算加速卡、智算集群，已经可以支持千亿参数级大模型训练。

2025年前三季度，摩尔线程实现的营业收入为7.85亿元，同比增长181.99%。发展迅速，但由于研发成本也十分巨大，至今还没有盈利。净利润上，过去三年里摩尔线程分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元、7.24亿元。缺口已经显著缩小。

摩尔线程的上市，很容易让人想起五年前同样登陆科创板的寒武纪。他们都有着同样的国产替代预期，深耕硬件端产品以及需要持续投入的科技成长性。寒武纪也是直到今年三季度，营业收入达46.07亿元，归母净利润达16.04亿元，才实现净利润扭亏为盈。

回想过去这几年，寒武纪经历了业绩与股价的大起大落，发展路径几经波折。从初期依托华为海思实现营收放量，到合作终止后业绩承压，股价也从64.39元的发行价起步，一度破发探至46元附近，经历漫长的估值消化与业绩亏损的质疑；一直到这两年AI浪潮兴起，公司才抓住机遇，迎来经营拐点。

（本图表仅为历史案例展示与教学之用，并非未来走势信号，仅供参考，不构成投资建议。）

寒武纪用五年时间，验证了从技术突破到商业盈利的可能性。但是这中间的波折也证明着，芯片行业的成功需要技术、生态、市场、管理等多维度的长时间锤炼。资本市场愿意为梦想预付估值，但最终仍需盈利来支撑。

摩尔线程和寒武纪都是GPU芯片，但侧重点有所不同。寒武纪专注AI芯片领域，字节是寒武纪最核心的客户，2025Q1的贡献率超过96%。另外，其他那些对算法有大量测试需求的互联网大厂，都是寒武纪的客户。所以他们才会更加受益于AI的浪潮。

而摩尔走的是全功能GPU路线，消费市场空间更大，但竞争对手会更多。比如说今天另一只国产GPU前排沐曦股份，也正式开启申购，未来也会成为摩尔线程未来最主要的竞争对手之一。

因此，摩尔线程面临的盈利压力或许更大。GPU行业的生态壁垒极高，不仅需要硬件性能达标，更需要在软件、开发者、应用场景上构建完整体系。这意味着国产GPU企业的盈利之路，可能要比寒武纪的经验更加波折一些。

但是在国产替代这条主线不变的前提下，长期来看摩尔线程依旧值得我们关注；只是短期内，面对情绪和巨大预期，需要我们理性看待。属于它的故事，才刚刚翻开第一章。

市场有风险，投资需谨慎。本页面信息源于公开市场，公司不对其真实性、准确性等作保证。*行业分析、所有案例及个股等仅为市场信息整理，仅供策略研究，不构成任何投资建议。过往业绩不预示未来，个人经验分享仅为个案，不代表公司观点。本页面所有内容均不构成投资建议或要约邀请，投资决策及风险由您自行承担。

页面信息由江苏金百临投资咨询股份有限公司投资顾问：张洋（A1210623100003 ）团队进行整理！