炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

• 资金面：整体均衡宽松。12月1日-12月5日DR007盘内运行在1.28-1.6%的区间，资金面整体均衡宽松，资金价格整体下行。本周有15118亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元和1398亿元逆回购投放操作；逆回购累计净回笼8480亿元，叠加买断式逆回购到期和投放各10000亿元，央行合计净回笼8480亿元。

• 一级市场：需求量较低，国债招标情绪较好，国开债招标情绪较弱。12月1日-12月5日，利率债累计发行量4307亿元，日均发行量处于较低水平。本周国债一级招标情绪较好，国开一级招标情绪较弱，国债全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情较高。

• 二级市场：债市先跌再涨。12月1日-12月5日，全周债市先跌再涨，十年国债活跃券250016中债估值收益率运行在1.827-1.86%区间，整体小幅上行。三十年国债含税活跃券2500006中债估值收益率运行在2.19-2.276%区间，整体大幅上行。三十年国债不含税活跃券2500002中债估值收益率运行在2.16-2.2575%区间，整体大幅上行。具体而言，周一，债市整体处于上周超跌过后的修复期，但走强幅度极为有限。现券收益率多数小幅下行，11月制造业PMI稍有改善，市场定价有限，当天250016下行0.3bp到1.827%。周二，权益对债市的扰动压力不大，日内债市情绪承压明显，全面下跌，当天250016上行0.7bp到1.834%。周三，国债买卖利空落地，债市窄幅震荡，午盘后超长端老券领跌。当天250016上行0.6bp到1.84%。周四，当天债市大幅调整，超长端延续弱势，午间中证报价开展场外投资交易业务情况排查，债市短线反弹，但交易盘抛势不改，当天250016上行2bp到1.86%。周五，债市情绪企稳，市场超跌反弹，当天250016下行2.75bp到1.8325%。12月1日-12月5日十年国债活跃券250016累计上行0.25bp。

• 期限利差：曲线熊陡走势，国债10Y-1Y期限利差走扩。12月1日-12月5日，国债10Y-1Y利差上行0.69bp至45bp水平，国开10Y-1Y利差上行2.72bp至38bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行6.52bp和上行5.25bp。1Y国债中债估值收益率整体基本持平，1Y国开债、10Y及30Y的国债和国开债中债估值收益率上行，国债和国开债的10Y-1Y期限利差小幅走扩，国债和国开债的30Y-10Y期限利差大幅走扩。

风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。

风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。