交易员们越来越担心今年的美股上涨可能即将结束，因而进行对冲保护。尽管标普500指数今年迄今仍上涨了超过 12%，但交易员们仍在争相锁定收益，尤其是在科技股方面。纳指100 ETF的期权价格相较于SPDR标普500指数ETF的期权价格接近自 2024 年 8 月以来的最高水平。

标普500指数刚刚创下了自 6 月以来最大的单周波动幅度。英伟达(NVDA.US)的良好业绩以及黄仁勋对人工智能并非处于泡沫状态的保证，并未能平复投资者的紧张情绪。与此同时，比特币自上个月创下历史新高以来已贬值约三分之一，人们对美联储降息预期也在降温。

上周四，市场恐慌情绪再度凸显。在英伟达公布财报后，市场情绪一度迅速上涨，但随后又迅速回落。当天，美股出现了自 4 月 8 日(当时正值关税抛售的高峰期)以来最大的高点到低点的波动幅度，芝加哥期权交易所VIX波动率指数也收于自 4 月以来的最高水平。

Oraclum Capital(一家活跃于短期期权市场的对冲基金)首席投资官Vuk Vukovic上周五开玩笑说道：“凡是昨天还在高位买入期权的人，今天就可以退休了。”他表示，像周四那样的市场压力时刻“对我们有利”，“因为当你是波动率的买家，而波动率大幅上升时，那就是你获得最大收益的时候”。

他指出，期权卖方直到上周五才开始入场交易，这使得VIX波动率指数有所下降。Vukovic预计，在圣诞节前市场波动率还会再次降低，但他预测在年底之前还会出现一次波动率上升的情况。

衍生品公司Asym 500的创始人Rocky Fishman表示，波动率风险溢价(即隐含波动率与实际波动率之间的差距)仍处于较高水平。他在给客户的一份报告中指出，六个月期的 VIX 指数与六个月期的标普 500 指数实际波动率之间的溢价幅度很少会如此之大。

巴克莱股票及衍生品策略师们称，此次下跌“较为可控”，但他们认为鉴于经济形势的持续向好以及强劲的盈利表现(尤其是大型科技公司的表现)，这种下跌情况“有点令人费解”。在上周的一份报告中，他们得出结论称，对人工智能泡沫的担忧以及散户投资者信心的减弱引发了此次抛售潮，同时强调了与资本支出相关的担忧。

科技股近期的下跌与比特币价格的暴跌同时发生。近几周来，比特币对纳斯达克 100 指数的敏感度有所增强。

Vukovic表示：“与杠杆化的纳斯达克指数的相关性非常高。”他所指的是像三倍做多纳指ETF这类基金。他说，华尔街的期权交易员将比特币视为纯粹的风险资产，而非这种加密货币曾经被赋予的抵御市场波动的对冲功能。

与纳指100 ETF指数一样，iShares 比特币ETF的看跌期权价差(反映对价格下跌进行套期保值的成本)也有所上升，这表明投资者对进一步下跌感到担忧。该基金表示，今年已获得超过 276 亿美元的资金流入，但在 11 月资产规模却减少了近 22 亿美元。

上周五，一位投资者在该ETF中买入了执行价格43 美元的看跌期权，其资金来源于出售执行价格52 美元的看涨期权——这一操作旨在防范比特币价格跌破 4 月初的低点。这种所谓的风险逆转策略能让交易者在未来四周内，在比特币价格进一步下跌 9%的情况下卖出 1000 万股iShares 比特币ETF，同时承担在反弹时被轧空的风险。

在本周末，一些交易员开始兑现对更高波动率的押注，这种情况在价格出现大幅波动后经常会出现。据市场参与者透露，上周周四和周五，超过25万份12月份25/30的 VIX 期权看涨价差已被卖出。根据持仓量数据，这些交易似乎是在结束 11 月初建立的仓位。

前高盛集团策略师Fishman在一次采访中说道：“我不会说人们急于将对冲策略套现，否则就不会有如此庞大的波动风险溢价了。我认为，尽管有众多将对冲策略套现的投资者，但可能也有更多的人在同时增加风险保护措施。”