Ø 黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价窄幅震荡。伦敦现货黄金收于4，197美元/盎司（周环比-0.5%），国内AU9999黄金收于957元/克（周环比0.9%）。

　　12月5日白宫发布《美国国家安全战略》，进一步强调“美国优先”，或加剧逆全球化趋势。该文件坚守美国本位主义，“聚焦本土安全、重塑半球主导、调整全球义务”，将美国的持续生存与安全置于首位，但放弃了“永久主导世界”目标，逐步退出全球事务。此外，文件将“贸易平衡”列为经济安全的重要方向，美国将优先重塑贸易关系，削减贸易逆差。在美国优先理念下，贸易保护主义或持续，逆全球化或将损害美元的国际地位，黄金的货币价值进一步凸显。

　　美联储仍处于降息大周期之中。北京时间12月11日凌晨2点将迎来美联储12月利率决议，当前利率期货显示，市场预期12月降息25bp的概率达88%，届时还需关注联储对明年降息节奏的指引。

　　此外，美联储独立性的担忧将对美国金融体系造成更深层次的影响，最新消息称特朗普将于明年年初公布新一任联储主席人选，根据Polymarket预测，哈赛特任选概率超7成。哈塞特是特朗普的亲密盟友，对其具有高度的政治忠诚度，若其成为美联储主席，很可能顺应特朗普的主张，推动激进降息。如果美联储独立性受损，一方面将加剧美国国内通胀、侵蚀美元购买力，另一方面会动摇全球资本市场对于美元的信任根基，对美元的全球储备货币地位构成长期挑战。而上述两方面影响均或影响黄金这一去中心化、非政治化的“实物货币”。

　　中国央行购金延续。中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。目前中国央行的黄金储备约在7%左右比例，低于全球央行平均水平，未来仍有进一步增持空间。

　　展望后市，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进，有望利好黄金。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行持续购买黄金以分散外汇储备。货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）美联储12月利率决议及点阵图指引；（2）美国11月CPI。

　　Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2025/12/5

　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。