华尔街金融巨头花旗(Citi)近日发布研报称，维持对于聚焦“AI+数字广告”的AI应用领军者Applovin(APP.US)的“买入”股票评级，并且继续将该股列入花旗的“首选股名单”，同时予以Applovin 820美元的12个月内目标股价。花旗表示，Applovin将在未来几年继续受益于非移动游戏领域(比如电商、金融科技)“AI+数字广告”市场的更加强劲增长。截至周二美股收盘，Applovin股价收于724.620美元。

花旗研究报告指出，该公司作为AI驱动广告解决方案的领军者，其核心产品Axon平台展现出强劲增长动能——截至12月5日，电子商务客户数达3,545家(较11月7日增17%)，Shopify平台使用Axon的店铺排名大幅上升，并且其美国市场占比稳定于68.2%，体现地域韧性。花旗表示，该公司具备强大的技术创新能力，Axon平台正在为电商广告主们提供更精准的广告投放和数据分析服务，预计Applovin将在“AI+数字广告”市场中持续加速增长，尤其是在移动互联网APP应用内广告的广告需求加速扩展之下。

基本面展望方面，花旗表示，Applovin的财务表现(2025年预期营收57.4亿美元，EBITDA利润率78.3%)和现金流生成能力(2026年FCF预期48.5亿美元)支撑其作为AI广告生态核心玩家的长期价值，但需关注游戏产品迭代风险及广告回报率波动。

花旗在报告中强调，820美元目标价对应40x的2027年预期FCF倍数，较数字广告同行们(平均25-30x)大幅溢价，花旗认为合理性基于：增长稀缺性——即2023至2026年营收CAGR达33%，高于行业平均15-20%;现金流生成——FCF利润率2026年预期达62%(2023年仅为32%);市场主导地位——AI+数字广告营销旗舰产品Axon在Shopify等电商平台的生态渗透率持续提升，护城河持续深化;移动广告预算向AI优化平台迁移——Applovin凭借领先于同行们的强劲第一方数据(直接触达3,545家电商)在移动广告领域显著占优。

此外，从宏观视角来看，也非常支撑焦“AI+数字广告”的AI应用领军者Applovin的投资逻辑。全球数字广告预算2025-2027年复合增速(CAGR)预计增长区间8-10%，其中AI驱动的数字广告占比有望提升至30%;美联储降息周期则将显著降低高增长科技股贴现率，提振DCF估值;美国本土营收占比高达68%，可谓显著减少国际监管风险暴露。

自2023年ChatGPT火遍全球以来，人工智能在数字广告领域的加速整合成为不可忽视的趋势。谷歌和Meta这两大数字广告行业巨头近年来均在广告系统中快速引入生成式AI技术，从广告投放优化到内容呈现形式均有所创新。谷歌方面，除AI搜索摘要和Performance Max外，还在其广告网络和云服务中嵌入机器学习算法以提升投放效率;Meta则借助AI改进广告投放回报(例如利用机器学习改进广告排名和实际效率转化优化)，并探索生成式AI创造内容以增强用户参与度和广告多样性。

对于数字广告领域而言，AI整合的结构性影响已开始显现：一方面，AI有助于提高数字化广告投放的定向精准度和转化效果，推动广告主获得更高ROI(这从Performance Max等产品的快速普及可见一斑);另一方面，AI生成内容和答案可能分流部分流量，使传统广告库存价值面临重新评估(例如基于谷歌搜索模式的广告展示频次增加但点击率下降)。

Applovin 是一家专注于通过人工智能驱动的广告解决方案来帮助企业增长的公司。总部位于美国加利福尼亚州帕洛阿尔托，Applovin为电商和游戏公司提供数字化广告投行平台，通过其Axon平台极其高效率优化广告投放，从而能够显著提升广告主的销售额与利润。该公司主要通过其Applovin独家的“AI+数字广告”技术平台，全面增强了应用和游戏的广告投放效果。