AI服务器需求强劲！光大证券维持联想(00992)“增持”评级
近日，联想集团(00992)公布截至2025年9月30日的2025/26财年第二财季业绩：当季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创下财季历史新高，并显著超出市场普遍预期；经调整后的净利润同比增长25%，达36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速，展现了集团在复杂环境下稳健前行的经营韧性与战略确定性。
对此，光大证券发布点评研报，分业务看：
1)FY26Q2 PC收入同比上升17%。根据IDC数据，25Q3(对应FY26Q2)公司PC出货量份额25.5%，同比上升1.7pct；根据公司公告，公司的AI PC以31.1%的出货量份额居全球Windows AI PC市场第一。FY26Q2 AI PC占公司总PC出货量的33%。2)FY26Q2 智能手机新机激活量创历史新高，主要系Razr及Edge等高端机型销量增长强劲。分地区看，亚太地区销售情况及印度市场的高端机销售情况较好，公司积极发挥供应链优势应对存储涨价压力，公司受影响幅度低于同业。
ISG业务：AI服务器需求强劲，海神液冷方案实现三位数同比增长。FY26Q2 ISG业务收入40.87亿美元，同比上升24%，其中：1)云基础设施业务收入同比上升21%，创历史新高；2)企业基础设施业务收入同比上升30%。经营亏损0.32亿美元，较去年同期的0.36亿美元有所收窄。期内：1)AI服务器收入高双位数增长，主要系下游AI使用率(Adoption)提升及产品迭代。2)海神液冷解决方案收入同比上升154%；3)中国市场ISG业务收入盈利能力持续改善。
SSG业务季度收入创历史新高：FY26Q2 SSG业务收入25.56亿美元，同比上升18%，连续18个季度保持双位数增长；经营溢利率22%，同比持平。支持服务业务收入同比上升16%，产生的递延收入达36亿美元，同比上升17%；运维服务业务和项目与解决方案收入分别同比上升29%、13%，收入合计占SSG整体59.9%，同比上升1pct，成为利润增长核心引擎，运维+项目与解决方案通过差异化&垂直解决方案实现客户成本优化，有望保持较高的收入增速。