财联社12月18日讯（编辑 胡家荣）近期港股市场呈现震荡走势，但是部分机构看好市场明年的表现。

正如兴业证券指出，2026年港股市场将延续牛市格局，但行情节奏将如"火炬登山"般震荡上行。

投资主线将聚焦"成长乘势聚力+价值重构红利"，把握AI浪潮与"十五五规划"双重政策红利。美联储降息周期与人民币升值预期将共同改善港股流动性环境，而"新共识"的轮动将主导全年行情节奏。

2026年港股市场展望：牛市延续，结构分化

市场格局：盈利与估值双提升

2025年港股各板块表现分化显著。恒生指数33.5%的涨幅主要源于风险溢价回落推动估值修复，而恒生科技指数26.8%的收益中，估值仅贡献8.8%，风险溢价几乎没有下降。恒生高股息率指数32.3%的回报则主要受益于内地低利率环境带来的估值提升。

截至2025年11月末，恒生指数PE(TTM)已回升至近十年3/4分位数水平，但恒生科技指数PE(TTM)仍位于2020年以来的1/4分位数附近。30个恒生二级行业中，资讯科技、可选消费与医疗保健等成长领域估值仍处于历史20%分位数以下，估值修复空间较大。

盈利展望：结构分化，优质龙头领跑

2026年港股盈利有望温和改善，但结构分化明显。受益于海外需求(有色、香港本地股、澳门博彩)或具备全球竞争力的行业龙头(互联网、消费、工业)将获得更大盈利弹性。预计2026年港股通成分股净利润同比增速达7.3%，其中原材料、地产建筑、资讯科技、非必需消费和医疗保健增速领先。

估值空间：流动性改善带来估值提升

2026年美联储降息将推动港股锚定的无风险收益率下降，香港流动性有望较2025年更加宽松。若美联储降息超预期，叠加美元疲弱、人民币升值，港股估值有望获得10%左右的提升空间。

港股资金面展望：内外资金协同发力

人民币升值预期强化港股吸引力

2026年人民币对美元汇率有望回归"6字头"时代，主要源于三重支撑：

美元弱势延续：美国高债务压力下，美联储易松难紧。

系统性修复：市场对中美力量对比认知重构，价格改善带动名义经济修复

资金回流：过去三年积累的约9000亿美元未结汇贸易顺差及3000亿美元资本外流资金可能回流

人民币升值将直接提升港股资产的本币计价回报，增强对南向资金的吸引力。

港股通资金：持续主力增量

2025年港股通资金已成为港股主要增量来源，净流入金额和成交占比均创历史新高。

截至2025年12月5日，港股通年内净流入达1.29万亿元，创互联互通机制启动以来新高；港股通成交占比中枢水平达25%左右；港股通持股占比(恒生综合指数成分股)提升至14%。

2026年这一趋势将进一步强化：

公募基金配置提升：主动权益基金份额有望持续回升，当前公募基金港股持股市值占股票投资总额比例已达32.9%，持股市值占港股通持股市值比例超20%。

险资增配红利资产：非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则，预计将带来约1800亿元一次性流入高股息股票；未来5年约7910亿元保费收入相关资金有望配置高股息资产，港股高股息标的将率先受益。

外资回流：空头回补开启行情

2026年上半年外资回流趋势有望加速，尤其在科技和非必需消费品板块。当前港股互联网龙头未平仓卖空比例仍处高位：截至2025年12月5日，腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.38%、1.20%、4.39%、1.89%，分别位于历史18.4%、99.6%、96.7%、99.6%分位数水平。这些空头回补将成为上半年行情的重要催化剂。

2026年港股投资策略：双轮驱动，布局结构性机会

成长乘势聚力：新质生产力方向

互联网与AI应用：具备深厚生态壁垒和充裕现金流的互联网巨头是穿越周期的压舱石。2026年将迎来估值修复与空头回补的双重驱动：C端方面，AI重塑广告与电商变现逻辑；B端方面，高毛利PaaS层成为AI云竞争新高地。重点关注端侧AI创新带来的消费电子、人形机器人产业链机会。

科技自主可控："十五五规划"推动下，半导体、航空航天等硬科技领域将迎来政策红利。港股作为中国科技企业重要上市地，将持续受益于内地科技产业政策支持与资本市场改革。

新消费崛起：澳门博彩GGR已恢复至2019年9成以上，中高端客户持续发力；Z世代消费关注潮玩、美护等情绪价值消费；传统服务型消费龙头(社区餐饮、连锁酒店)有望在经济温和复苏下迎来困境反转。

医药创新突围：聚焦"创新+国际化"主线，关注已BD品种海外临床进展、创新药技术突破(XDC、自免双抗等)、稳健型综合药企、高景气CXO产业链。

价值重构红利：高股息与传统转型

高股息资产：低利率环境下，港股高股息资产配置价值凸显。恒生高股息率指数股息率达6.5%，与10年期中国国债收益率利差达4.6个百分点，处于历史较高水平。重点看好：

金融板块：保险受益于股市回暖与资产负债两端共振；银行高分红+业绩稳定，息差压力减轻。

能源板块：煤炭"反内卷"政策驱动煤价中枢回升；原油龙头成本优势与高分红提供安全边际。

公共事业：物管、燃气、垃圾焚烧发电等现金流持续改善，分红能力逐年提升。

传统行业转型：反内卷政策下，传统行业竞争格局改善，龙头盈利有望修复：

钢铁：受益于非洲西芒杜铁矿项目投产，降低对澳巴铁矿石依赖。

出海龙头：机械(美国地产修复+AI制造)、家电(外销改善)、建筑("一带一路")等领域龙头企业。

券商：资本市场改革深化，港股作为国际金融中心地位巩固提升。

战略资产：全球秩序重构下的核心配置

黄金：美元信用弱化与国际秩序动荡提升黄金战略价值。若因中美关系改善、美国经济软着陆等因素导致金价休整，将成为逆向布局良机。

稀缺资源：稀土等战略资源受益于中国产业链优势与海外需求(新能源车、军工)增长，海内外价差有望转化为中国产业利润弹性。

行情节奏研判：共识轮动，耐心布局

2026年港股行情节奏将受风险偏好变化主导，呈现"先扬后抑、再扬再抑"的波动特征，恰如登山火炬遭遇不同风向。投资者需关注五大"共识"的轮动变化：

美联储降息共识：上半年降息预期升温推动行情，但需警惕下半年美国通胀恶化新共识。

中美关系改善共识：特朗普访华可能阶段性改善双边关系，推升人民币资产吸引力，但美国中期选举年风险外溢效应需警惕。

"十五五规划"政策共识：地方"两会"、3月全国"两会"政策利多带来结构性机会。

中国经济弱复苏共识：通胀改善是否超预期将影响市场预期。

AI科技浪潮共识：泡沫论可能带来阶段性调整，但长期趋势不变。