中经记者 顾梦轩 李正豪 广州、北京报道

虽然终止收购芯来智融，但芯原股份（688521.SH）收购逐点半导体正在持续推进中。近日，芯原股份披露两项并购的新进展，其中一项是《关于联合投资人共同对外投资暨收购逐点半导体的进展公告》（以下简称“公告”），公告显示，公司已与天遂芯愿、共同投资方签署《增资协议》和《股东协议》等交易文件，以天遂芯愿为收购主体收购逐点半导体的控制权。

本次交易收购金额为9.3亿元现金加上交易费用，预计收购逐点半导体97.89%股份，交易完成后，天遂芯愿将持有标的公司100%的股份。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，芯原股份收购逐点半导体，核心在于补强AI视觉芯片能力。逐点专注图像信号处理（ISP）与显示驱动技术，与芯原股份在AI ASIC（人工智能专用集成电路）和RISC-V IP领域的布局高度互补。此次整合可构建芯源“IP+芯片+算法”全栈能力，尤其强化其在智能座舱、AR/VR等高增长场景的解决方案竞争力。

投资方阵容豪华

公告显示，本次投资完成后，芯原股份将持有天遂芯愿40%股权，成为天遂芯愿第一大股东，将根据相关交易协议控制天遂芯愿的多数董事席位，并享有对天遂芯愿的控制权。

记者注意到，此次收购共同投资方阵容强大，是“国家队+地方产业资本”的联合：华芯鼎新为大基金三期载体之一，其管理人为华芯投资，拟出资3亿元；国投先导为上海三大先导母基金之一，拟出资1.5亿元；屹唐元创、芯创智造的背后是亦庄国投，均拟出资5000万元；涵泽创投即孚腾交大科技策源基金，是由上海交通大学和上海国投共同发起设立的直投基金，拟出资2000万元。

田利辉指出，大基金三期（华芯鼎新）、上海先导母基金、亦庄国投及交大策源基金等参与，不仅提供3.5亿元现金支持，也显示了国家层面对半导体底层技术的战略重视，为后续资源整合、客户导入及政策协同奠定坚实基础。

鹿克岛科技创始人兼CEO卢克林向记者表示，华芯鼎新背后是大基金三期，国投先导是上海三大先导母基金之一，亦庄国投通过两只基金合计掏1亿元，孚腾交大科技策源基金把交大校友圈带进局，一句话，国家队、地方国资、高校基金同框。同时出钱之外更给订单：华芯鼎新有晶圆厂资源，国投先导管着上海车规链，亦庄国投可以带来北京亦庄封测集群客户，全是芯原股份接下来想要对接的产能和客户。

据悉，天遂芯愿是芯原股份为收购逐点半导体新设的特殊目的公司，本次投资定价经交易各方友好协商确定，芯原股份和共同投资方均以1元/注册资本的价格进行增资。芯原股份于2025年12月12日与华芯鼎新、国投先导等五家共同投资方签署增资协议，天遂芯愿拟新增注册资本9.4亿元，其中芯原股份以现金3.5亿元认缴3.5亿元新增注册资本，并以收购后所持逐点半导体2.11%股份（作价2000万元）认缴2000万元新增注册资本。投资完成后，天遂芯愿注册资本将变更为9.5亿元，芯原股份持有40%股权，成为单一第一大股东，并控制天遂芯愿的多数董事席位。

对于天遂芯愿的作用，卢克林向记者指出，设立SPV（特殊目的公司）天遂芯愿，一是把现金和股权一次性注入，不直接并表逐点半导体，避免芯原资产负债表立刻爆表；二是把大基金、地方国资、高校基金装进同一股东册，方便未来做“国产IP”政策申报；三是留好期权——如果逐点半导体两年后仍亏损，芯原股份可以按协议把SPV股权再卖给国资，实现“可进可退”。田利辉向记者指出，设立SPV“天遂芯愿”是典型的风险隔离与治理优化安排。通过特殊目的公司实施收购，既便于引入多方资本共担风险，又可通过协议控制实现并表与治理主导，同时为未来可能的资产分拆或资本运作预留灵活空间。

“在收购及后续整合过程中，可根据实际情况灵活调整天遂芯愿的运营策略、股权结构等，提高决策效率与执行灵活性。意图在于构建一个独立、灵活且风险可控的平台，高效推进收购与整合工作，实现资源优化配置与战略目标。”广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤向记者指出。

收购双方业绩不佳

记者查阅芯原股份近些年的财报发现，公司表现并不理想。财报数据显示，2025年前三季度，芯原股份营业收入22.5亿元，净利润为-3.47亿元，仍处于亏损状态，不仅如此，芯原股份已经连续亏损多年，从2023年第三季度开始就进入亏损状态，至今未能扭亏为盈。

记者同时注意到，芯原股份的现金流表现也不理想，从2022年上半年以来就持续为负。2025年前三季度，芯原股份的经营活动产生的现金流量净额为-3.9亿元。

上海海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师向记者表示，全球半导体行业周期性下行导致设计公司客户需求放缓，进而影响其芯片设计服务与IP授权收入；同时，公司持续在高研发投入与市场拓展上进行战略性投入，费用端压力较大。

对于现金流为负的问题，卢克林指出，这并不是因为芯原股份“烧钱”，而是晶圆厂预付款规则变化：台积电、三星2022年起要求IP公司提前6个月锁定产能并付30%定金，芯原股份为了抢先进制程份额只能咬牙先付，客户却拖90天才回款，现金流缺口被活生生放大到每季度7亿—8亿元。

田利辉向记者指出，芯原近年亏损与现金流为负，主因是行业周期下行叠加研发刚性投入。公司持续高强度投入RISC-V（一种开源的指令集架构）与AIASIC（人工智能专用集成电路）研发，而半导体设计服务回款周期长，在消费电子需求疲软背景下，营收承压但战略投入未减，属于“以时间换技术”的阶段性阵痛。

而收购方逐点半导体业绩也不理想。根据芯原股份10月15日发布的《关于联合投资人共同对外投资暨收购逐点半导体（上海）股份有限公司控制权的公告》，逐点半导体2024年以及2025年上半年营业收入分别为3.85亿元和1.1亿元，净利润分别为-1.2亿元和-6405.96万元。

收购双方业绩均不理想，将给此次收购带来怎样的影响？田利辉向记者指出，此次收购，正是芯原股份在行业周期底部，以相对合理的估值整合优质技术资产，谋求未来上行周期中释放巨大协同价值的战略性举措。双方短期业绩承压，虽存整合挑战，但恰是低位并购良机。逐点技术价值未被充分释放，芯原股份以合理估值（9.5亿元整体估值）获取稀缺ISP能力，符合逆周期布局逻辑。关键在于能否通过协同降本、加速产品落地并扭转亏损曲线。“这需要其收购后成功整合技术、降低成本、开拓市场。强大的共同投资方阵容，也为其提供了度过整合期的资金保障和产业资源。”田利辉说。

卢克林向记者指出，逐点原股东美元基金到期要退出，估值压到1倍PB；芯原股份股价也在低位，发股收购摊薄有限，双方“以亏损换时间”——芯原股份拿到车规IP立刻能报价，逐点半导体借芯原渠道进军中国市场，属于“弱弱联合”里的最优解，政策审批反而容易过。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向记者表示，两家公司均处亏损状态，短期可能加剧芯原股份的利润压力，需要快速实现客户、供应链与研发协同，否则合并后亏损额可能放大。

柏文喜同时指出，科创板鼓励产业链并购，亏损标的并非障碍，但交易所会重点关注收购后的持续经营能力情况，公司需给出清晰的扭亏时间表。

AIASIC战略布局

近年来，在AIASIC行业景气度持续上行的背景下，芯原股份围绕AIASIC方向的战略布局持续推进。东吴证券研报指出，本次芯原股份拟与逐点半导体强强联合，积极拥抱端侧与云端AIASIC的广阔市场空间。该收购有助于公司强化在AIASIC领域的综合服务能力，并进一步打开中长期成长空间。

同时，近年来芯原股份以推动RISC-V生态发展为切入点，坚持以“构建开放的RISC-V硬件平台、打造开源的RISC-V软件生态”为理念。芯原股份已积极布局RISC-V行业超过7年，公司作为首任理事长单位，牵头成立了中国RISC-V产业联盟（CRVIC）。

柏文喜向记者介绍，AIASIC需要高效且可定制的CPU内核做控制与调度，RISC-V开放、模块化、无授权费，能按场景扩展指令集，是AIASIC主控CPU的理想选择。

田利辉向记者指出，AIASIC与RISC-V非对立而是融合趋势。RISC-V提供开源、可定制的CPU基础，AIASIC则针对特定算法做能效优化。芯原股份押注此方向，意在打造“RISC-VCPU+AINPU+ISP”异构计算平台，抢占边缘AI芯片生态制高点。

记者注意到，12月12日，芯原股份发布公告终止收购芯来智融。田利辉指出，此前收购芯来智融（RISC-VCPUIP公司）虽终止，但战略意图清晰。此次成功控股逐点，标志其“IP内生+外延并购”双轮驱动策略持续推进。目前公司在RISC-V生态已具完整IP组合，并正通过系统级整合迈向平台型供应商，进展符合长期路线图。未来的关键在于，能否将这些技术点有效串联，形成强大的平台化输出能力，并转化为持续的盈利能力。

卢克林向记者表示，芯原股份收购芯来智融终止是因为估值谈不拢，但芯原股份已经把RISC-VCoreIP、NPUIP和FD-SOI工艺包打包成“AIASICTurnkey”方案，在长三角三条12英寸线上跑通6颗测试芯片；收购逐点后，显示+AI子系统IP补齐，下一步把RISC-VCPU、NPU、VPU做成车规级子系统IP，2026年上半年就能对外授权，进度比买芯来智融更快。

李锦堤向记者表示，收购芯来智融虽未成功，但可看出芯原股份围绕AIASIC与RISC-V布局的决心。目前，芯原股份在该方向进展积极，持续加大自主研发投入，推出相关技术与产品。与众多合作伙伴开展合作，共同推动RISC-V生态建设。在AIASIC领域，不断优化设计流程，提升设计能力，为客户定制高性能芯片解决方案。虽收购终止带来一些波折，但公司战略方向明确，正稳步推进布局，未来有望在该领域取得突破。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）