惠誉预计，尽管锂价已于11月下旬回升至每吨超11,500美元(2025年下半年上涨38%)，但锂价疲软态势仍将持续至2026年。惠誉补充称，鉴于在一个分散且逐渐成熟的市场中，生产受到经济、运营和战略等多重复杂因素交织影响，短期内前景仍不明朗。该机构表示，相较于历史高点仍低迷的价格已使边际生产商陷入亏损，但尚不足以引发大规模的产能削减。

供过于求状态将持续

惠誉预计，除非产能出现显著且持续的削减，否则2026年锂市场仍将处于供过于求状态。伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)预测，电池级锂化学品的过剩量将在2026年扩大至15.3万吨(以碳酸锂当量计)，并在2027年进一步增至20.7万吨。在关键拐点上，由于电动车需求滞后及政策不确定性仍在持续，短期供需平衡取决于供应削减情况。

年初至今，锂相关股票走势分化。加拿大锂矿开发商Standard Lithium(SLI.US)股价上涨近250%，Lithium Americas(LAC.US)和智利矿业化工(SQM.US)等较大生产商也取得了可观涨幅。而美国雅保(ALB.US)等行业巨头则在锂价疲软和板块波动加剧的背景下表现落后。Global X锂与电池技术ETF年内累计上涨56%，部分受到关税和贸易战相关消息的推动。

供应链动态

惠誉指出，快速变化的电池技术市场，包括锂的替代材料，可能会侵蚀预期的稳定需求。该机构表示：“中国仍可能既是最大的终端市场(占总需求的64%)，又是占主导地位的加工中心。尽管有新的市场进入者，包括与寻求获取关键矿产资源的政府建立的战略合作伙伴关系，但这一局面预计仍将维持。”

资本配置纪律

惠誉追踪的锂生产商正优先考虑在2026年前保持资产负债表韧性和评级缓冲空间。美国雅保(评级为BBB-，前景展望为“稳定”)已发行可转换债券，在市场上行周期中可通过发行股票偿还。智利矿业化工(评级为“AA(cl)”)则通过放缓增长型资本开支、限制自由现金流消耗，并发行混合票据来应对压力。与此同时，Mineral Resources(MALRF.US)(评级为BB-，前景展望为“稳定”)出售了其锂资产15%的股份，寻求筹集现金以提前偿还债务，同时削减资本支出。

并购机会?

惠誉表示，充满挑战的行业环境持续为资本实力雄厚的大型矿企创造机会，这些企业正寻求实现业务多元化或确保获得关键矿产资源。例如，力拓(RIO.US)在锂项目机会方面一直相当活跃，目前正接近跻身全球前五大锂生产商之列，并不断缩小与美国雅保和智利矿业化工之间的差距。