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华夏时报记者 张玫 北京报道

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“未盈利”不再是一道不可逾越的门槛。12月25日，圣诞节当天，深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）创业板IPO过会。根据相关规定，下一步，大普微IPO还需提交证监会注册，等待注册结果。

大普微作为创业板第三套上市标准首位闯关者，其IPO进程备受市场关注。

根据招股书，该公司2024年营收9.62亿元，同比增长85.21%，但归母净利润为-1.91亿元，未弥补亏损9.45亿元。凭借“预计市值≥50亿元+最近一年营收≥5亿元”的第三套上市标准，大普微成为创业板首家获受理并走到上会环节的未盈利企业，标志着中国资本市场对硬科技“长期资本”的容忍度再上新台阶。

《华夏时报》记者12月22日向大普微发送采访函询问相关情况，截至发稿未收到回复。

拟募资约19亿元

公开资料显示，大普微是国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储企业，也是创业板首家受理的未盈利企业。

根据IDC数据，2024年该公司在中国企业级SSD出货量排名第四，市场份额6.4%，仅次于三星、SK海力士（Solidigm）、忆联信息。

2025年6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布创业板正式启用第三套上市标准——“预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于5亿元，允许未盈利企业申报”。大普微6月27日即提交申请并获受理，成为“政策落地”后首家叩门的未盈利企业。

招股书显示，大普微最后一轮外部增资发生于2024年12月，投后估值68.1亿元，远超50亿元门槛；2024年营业收入9.62亿元，亦轻松跨过5亿元红线。公司本次拟公开发行不超过4362.16万股，募资18.78亿元，若成功上市，股票简称后将加注“U”标识，向投资者提示“尚未盈利”风险。

根据募投计划，大普微拟投入募集资金共计187,785.22万元，用于三个项目。一是下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目：投资总额95,828.37万元，全部使用募集资金，由公司及其全资子公司共同实施。这是本次融资的核心技术投入。二是企业级SSD模组量产测试基地项目：投资总额21,956.86万元，全部使用募集资金，由全资子公司浙江大普具体实施，旨在提升量产与测试能力。三是补充流动资金：拟投入70,000.00万元，用于满足日常运营资金需求。

亏损逐年收窄

从财务数据看，大普微是一家典型的“高研发、高增长、暂未盈利”的公司。

2022至2024年，公司营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元和9.62亿元，在2023年经历小幅调整后，于2024年实现显著增长。同期，归母净利润持续为负，但亏损额从-5.34亿元、-6.17亿元收窄至-1.91亿元，改善趋势明显。2025年上半年，公司实现营收7.48亿元，约为2024年全年的78%；净利润为-3.54亿元。

从现金流看，经营活动现金流量净额持续为负（2024年为-5.60亿元），与净利润亏损趋势一致；同时，公司资产总额从2023年末的7.70亿元大幅增长至2024年末的18.83亿元，显示其正处于快速扩张阶段。

从杠杆水平变化情况看，随着资产扩张，大普微的资产负债率从2023年末的35.87%上升至2025年6月末的63.40%。

研发投入处于高位

从研发投入看，大普微的研发投入持续处于高位。截至2024年末，大普微拥有研发人员285人，占员工总数69%。根据招股书，公司在报告期（即“2022年度至2025年1—6月”，下同）累计研发费用达86,962.25万元，约合8.70亿元。

2022年至2024年各年度研发费用分别为1.94亿元、2.69亿元和2.74亿元，呈现稳步增长态势；2025年上半年研发费用为1.33亿元。同期，公司营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元和2025年上半年的7.48亿元，整体呈波动上升趋势。研发费用占营业收入的比例呈现“先升后降”的特点：2022年为34.82%，2023年上升至51.72%，2024年回落至28.51%，2025年上半年进一步降至17.74%。公司在营收规模扩大的过程中，研发投入强度逐步趋于稳定。

“亏损主因在于行业周期性波动、高额研发支出与股份支付费用。”招股书称，公司预计2025年因产品价格回升滞后及前期战略性备货导致成本较高，亏损将进一步扩大。但公司基于未来收入增长、毛利率提升及费用率下降的预期，预计最早于2026年实现扭亏为盈。若经营目标或市场环境不及预期，公司将面临持续亏损风险。

存货亦是需要关注的指标。招股书显示，报告期各期末，公司存货账面价值分别为3.18亿元、2.34亿元、10.62亿元和9.84亿元，主要由原材料和在产品构成。公司根据下游市场需求及主要原材料价格变动趋势动态管控存货规模。

同期，公司计提的存货跌价准备余额分别为0.95亿元、1.41亿元、1.54亿元和2.27亿元。公司已基于存货可变现净值低于成本的金额进行了谨慎计提。招股书中提示，若NAND Flash价格再次下行，存货减值风险可能放大。

大普微的上市进程不仅关乎自身发展，更成为观察创业板制度包容性的重要窗口。当前，创业板正在探索符合自身市场特质的科技企业培育路径。

对此，大同证券首席投资顾问张诚对《华夏时报》记者表示，随着上交所的科创板已经开放上市标准，深交所的创业板也紧跟其后，将一部分有技术特色和发展潜力的科技企业拉进资本市场，让投资者有机会在企业发展的突破期和创始期进行投资，博弈未来公司的发展机会，虽然存在一定的不确定风险，但是也给了投资者更多的选择。对于投资者来说，是一个更具高收益率的投资选择。当然机会和风险并存，在参与相关公司的投资的同时，也要认清科技行业竞争的激烈性和残酷性，把握好承受相关风险和控制相关亏损的原则。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶