来源：环球网

白银在2025年上演了一场惊人的牛市行情，其涨幅远超黄金，价格已悄然创下历史新高。市场分析人士普遍认为，在供应紧张与工业需求激增的双重驱动下，银价仍有进一步上涨的潜力，这轮牛市与以往由投机驱动的行情有着本质区别。

与黄金相比，白银市场规模仅为黄金的十分之一左右，更小的市场容量使其价格波动更为剧烈，也更容易出现逼空行情。Invesco EMEA ETF固定收益和大宗商品产品管理主管Paul Syms对媒体表示，近期市场的紧张程度已达到极致，“为满足交付需求，有些人甚至不得不通过飞机而非货船来运输白银。”他认为，尽管价格在飙升后有所回调，但这次存在不同的动态因素，可能使白银在相当长一段时间内保持在高位，并继续上涨。

回顾历史，过去50年间，白银价格仅在三个时间点达到峰值：1980年1月，由亨特兄弟试图囤积全球三分之一的白银而引发；2011年，在美国债务上限危机后，白银作为避险资产受到追捧；以及2025年的这轮行情。Paul Syms指出，这次的轧空行情让许多投资者措手不及，其背后的支撑因素远比以往更为坚实。

与以往的投资浪潮不同，2025年白银市场的繁荣得益于印度的高需求、工业用途的爆发式增长以及关税政策带来的供应短缺。Stone X集团EMEA及亚洲市场分析主管Rhona O’Connell指出，金融机构和工业企业的风险管理者因担心进口金属可能面临高达35%的额外关税，都不愿让任何金属流出美国，这加剧了全球供应的紧张局势。

需求端，尤其是在印度，白银迎来了传统消费高峰。在雨季和收获季节结束后，获得收入的农民们因对银行信任度较低，往往将黄金和白银作为首选投资。今年，这一需求恰逢印度最盛大的节日——排灯节，进一步推高了银价。10月17日，印度国内白银价格飙升至每公斤170415卢比的历史新高，年初以来累计涨幅高达85%。作为全球最大的白银消费国，印度每年消耗约4000公吨白银，主要用于珠宝、器皿和装饰品。

然而，印度的供应严重依赖进口，80%的白银需要从国外采购。尽管阿联酋和中国正日益成为重要的供应国，但全球最大的白银交易中心——伦敦的金库库存却在迅速减少。数据显示，伦敦金银市场协会（LBMA）的白银库存从2022年6月的31023公吨，降至2025年3月的22,126公吨，降幅约三分之一，创下多年新低。

供应的极度紧张在10月份引发了严重的市场挤压，交易员为平仓不得不支付高昂的借贷成本。“在某个阶段，按年化计算，隔夜拆借的成本高达200%，所以很多人压力巨大，这么说还算委婉了。”Rhona O’Connell补充道。

更深层次的问题在于，白银的供应端正面临长期挑战。根据白银协会《2025年世界白银调查》，过去10年来，全球矿山产量一直在持续下降，尤其是在中美洲和南美洲地区。与此同时，需求端却在结构性增长。Rhona O’Connell指出：“在过去大约12个月里，由于汽车电动化、人工智能和光伏产业的影响，白银的基本面已从盈余转为短缺。”

白银的工业属性是其价值的核心支撑。Paul Syms详细说明：“目前，一辆标准电动汽车约含有25克白银，较大的电动车型可能含有50克。如果我们转向固态银电池，每辆电动汽车可能需要一公斤甚至更多的白银。”鉴于白银具有无与伦比的导热性和导电性，在电动汽车、人工智能服务器和太阳能电池板等领域，其应用前景极为广阔。

Paul Syms总结道：“白银跨越了贵金属和工业金属之间的界限。随着技术发展，在我们向更电气化的世界迈进的过程中，它有一些非常出色的应用案例。”分析人士认为，这轮由真实供需驱动的牛市，正让金属的价值重新闪耀，其光芒或许才刚刚开始。