本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近期国际白银引发投资者关注，其涨势远超黄金，成为年内表现最强势的资产之一。12月2日，伦敦银盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，纽约期银同步攀升至58.43美元/盎司。据悉，今年以来纽约白银价格涨幅达97%，纽约金价涨幅达60%，白银大幅跑赢黄金。

“近期白银价格创历史新高，主要驱动因素为美联储降息预期升温，当前市场定价美联储12月降息概率已升至85.7%，而两周前仅为40%，这一变化助推贵金属反弹；此外，新任美联储主席名单即将出炉，支持大幅降息的哈塞特当选概率较大。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。

三大因素支撑银价上涨

进入12月以来，国际银价屡创历史新高。对此，光大期货分析师赵复初在接受《华夏时报》记者采访时表示，国际银价创新高主要受三方面因素影响，一是宽松预期加持，虽然12月降息预期重回高位，但当前美国金融市场仍面临着流动性紧张的威胁，尤其是日本央行加息带来的流动性收紧影响。

“市场期待美联储释放更多流动性，同时市场预期新任美联储主席人选或带来明年一季度大幅降息的可能。实际利率下行削弱持有现金的收益，贵金属对冲价值凸显。二是供给缺口驱动，全球白银连续第5年短缺，2025年缺口约9,500万盎司，矿山供给几无增量，四季度光伏装机旺季进一步加剧现货紧张。三是金银比修复逻辑，当前金银比约85，仍高于长期均值，叠加白银ETF端资金持续流入，使得白银涨势更为猛烈。”赵复初称。

此外，有业内人士表示，芝商所宕机事件与银价上涨有一定关联。不过，赵复初表示，此次事件并非主要推手。11月29日CME因数据中心冷却故障停摆11小时，复市后COMEX白银主力6分钟拉涨6%，突破57美元。由于当时恰逢感恩节假期低流动性环境，宕机事件使得套保盘无法及时提交对冲交易，空头被动平仓进一步放大市场波动。技术失灵确实在“干柴”上点了火，属于短期催化剂，并非价格上涨的根源。

也有业内人士表示，相较于黄金的高保证金，投资者更倾向于成本低一些的白银，这也进一步刺激银价暴涨。对此，期货交易员李欣接受《华夏时报》记者采访时表示，对于散户来说，投资银价相较金价存在成本优势，参与门槛相对较低。但本轮增仓的主力是ETF和机构资金，交易的逻辑主要在于金银比修复与白银的工业需求增量，散户资金对于银价的推动作用相对有限。

美联储内部存在分歧

继银价创出历史新高后，金价能否再度刷新纪录，成为近期投资者关注的核心议题。对此，赵复初表示，近期金价未能突破前高的主要原因在于缺乏新的驱动因素，12月降息预期虽已回归，但这部分利好早在9月交易中提前定价，更多起到推动金价反弹的作用。

此外，李欣也表示，美元流动性紧张格局并未根本性扭转，在风险资产交易拥挤、日欧财政与货币政策差异等多重因素扰动下，美元指数具备一定反弹动能，对金价形成压制。另外，地缘政治方面，中东与俄乌和平进程整体向好，委内瑞拉局势僵持，避险需求暂时无法形成新的买盘浪潮。

“当前金价区域震荡的最直接原因在于美联储内部分歧巨大，导致11月降息预期经历大幅波动。美联储褐皮书显示，近几周美国经济活动整体变化不大。不过，在经济前景存在不确定性的情况下，消费者的自由支配支出较为谨慎。”赵复初称。

赵复初表示，制造业活动有所回升，但关税及关税政策的不确定性仍是主要阻力。同时，美国9月零售销售和耐用品订单数据环比放缓，显示消费动能减弱、制造业表现平淡。短期内消费与投资存在快速走弱风险，12月降息稳定市场信心的必要性继续增加。因此，12月降息概率在过去一个月内从95%跌至30%，此后再回升至90%，美元指数随之大幅波动，直接压制黄金的上涨趋势。

此外，何燚表示，俄罗斯与乌克兰和平协议短期难以达成，尽管美国方面释放了俄乌和平协议进展加速、有望达成停战协议的信号，但双方在核心议题上的分歧仍难以弥合。而且美国短期对委内瑞拉动武的概率上升，有望增加黄金的避险需求。不过，这些因素均导致金价走势趋于震荡——毕竟前期金价涨幅过大，即便基本面偏向看多，也需要通过震荡调整消化涨幅，这一走势符合市场规律。

金价还能看涨吗？

随着贵金属价格持续上涨，接下来影响其价格走势的因素引发外界关注。

对此，赵复初表示，美联储内部分歧仍在，但随着市场降息预期重新升温，市场流动性将有限改善，美元指数大概率维持高位震荡，而黄金大方向维持震荡向上，只是斜率趋缓。投资者需要继续关注美国经济走向，包括通胀数据、非农就业表现以及美国政府财政赤字与发债节奏等。

此外，赵复初表示，投资者还需要关注事件对于金价走势预期的影响，例如明年的中期大选进程、欧日央行的动向、美联储主席和理事人员更替以及地缘局势走向等。鲍威尔11月公开表态从“谨慎降息”到“视数据而定”的基本基调并不会改变，这也是特朗普对其进行多次抨击的直接原因。

针对国际金价后期走势，赵复初表示，美国经济衰退或再通胀迹象是黄金新一轮上涨的信号，从这一点来看，国际金价仍有可能创出新高，但可能存在三种基准情景。一是震荡调整，这主要是基于降息降低借贷成本、财政增支弥补家庭支出等措施可能使得居民消费与投资意愿快速修复的假设。美元指数阶段性修复，降息预期放缓对金价形成压制。

“二是温和上涨，这基于通胀缓步降温，且降息配合财政扩张降低融资成本，缓慢修复经济增长动能，美元因信用与货币扩张回落，对金价形成支撑。三是快速上行。若美国经济进入衰退，尤其是失业率大幅攀升，迫使美联储重新扩表救市，或地缘局势再度升级，将为金价上涨提供充足动能。”赵复初称。

何燚也表示，中长期仍然看好贵金属整体表现，其不仅具有很强的货币属性，价格本质上还具备汇率属性。当前全球处于大债务周期与地缘政治大周期叠加阶段，信用货币处于长周期贬值通道，贵金属受货币属性驱动进入长周期升值周期，中长期牛市将继续维持。短期来看，降息预期增加，地缘风险仍然存在，白银仍然维持看多观点。