3月份，金价迎来深度回调，当月国际现货黄金（伦敦金）价格累计跌超11%，录得自2008年10月以来最差月度表现。纽约黄金期货价格同步“跳水”，3月份主力合约价格累计下跌近11%，为9个月来的首次月度下跌，也是自2013年6月以来最大的单月跌幅。

面对金价的剧烈波动，不少投资者对黄金的态度也开始出现摇摆，从“全民抢金”到“持续观望”只用了数月时间。展望二季度，如何布局黄金仍是投资者较为关心的话题。

地缘冲突成为金价短期波动的主要催化剂

3月以来，国际黄金价格出现大幅波动，其原因与地缘冲突引发的交易逻辑切换和市场情绪快速反转有关。当前地缘冲突态势已成为市场核心焦点，也是短期金价波动的主要催化剂。

地缘冲突对全球经济的冲击显著，迫使投资者同时对全球通胀、利率水平、经济增长和流动性状况进行重新定价，短期利空因素的集中释放也引发了交易者在价格高位对黄金进行获利了结，导致抛压进一步加剧。

随着中东地区冲突持续时间拉长，市场交易逻辑开始转向“全球通胀面临反弹”和“高油价拖累全球经济”，油价的上涨将导致全行业成本激增，并沿着产业链向全链条进行传导，全球经济增长将面临放缓的局面。

截至3月31日收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格和伦敦5月交货的布伦特原油期货收盘价格均站上每桶100美元大关。从3月全月来看，纽约原油期货主力合约价格累计上涨超51%，布伦特原油期货主力合约价格累计飙升超60%，为1988年以来最大单月涨幅。

油价飙升也在削弱市场对全球央行继续实施宽松货币政策的预期，此前此预期一直是推动黄金上涨的重要因素之一，如果全球央行被迫转向加息周期，将进一步压制金价。

华泰期货新能源和有色组的研究报告指出，纵观黄金现货交易历史，金价走势并非永远在避险情绪的驱动下高歌猛进。在特定的宏观经济背景、货币政策转向以及流动性危机的冲击下，黄金曾经历过数次幅度极深、持续时间极长的大跌甚至漫长的熊市周期。

中东地区冲突升级后，部分国家央行开始抛售黄金。作为过去10年全球主要的黄金增持经济体之一，土耳其央行已经连续两周实施大规模黄金抛售以应对流动性压力。数据显示，土耳其央行在3月的两周内累计抛售近60吨黄金。另外，波兰央行亦表态计划出售黄金储备。

综合来看，中东地区冲突引发的跨境流动性收紧已对全球黄金储备格局形成冲击，短期来自全球央行层面的黄金增持趋势或将显著放缓，部分面临汇率与通胀双重压力的央行存在持续减持黄金的可能性。

不过，自3月下旬以来，市场情绪逐渐回稳，黄金价格迎来反弹。截至3月31日收盘，国际现货黄金（伦敦金）价格已经回升至每盎司4670美元，创3月20日以来新高。纽约商品交易所6月交割的黄金期价也反弹至每盎司4679美元。

黄金仍处于高度敏感的再定价阶段

多空因素交织博弈下，国际金价仍处于高度敏感的再定价阶段，短期内金价仍可能面临反复的走势。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹告诉新京报贝壳财经记者，展望二季度，中东局势演化、美联储政策、供需基本面三大变量交织，仍将共同决定金价市场节奏，但边际上地缘事件驱动影响有望逐渐弱化，价格或重新回归货币政策修正和基本面主导驱动。

夏莹莹预计，二季度金价将震荡筑底后逐渐修复前期跌幅而回升，短期调整不改中长期上涨趋势。但驱动上仍需等待更多美联储降息预期回升或央行购金提速等数据验证支持，而这个时间窗口可能出现在二季度后半程或者三季度。二季度金价下方强支撑位在4100-4400美元/盎司，阻力位在5000美元/盎司。二季度需警惕中东局势恶化引发流动性及金价二次下挫风险，重点跟踪局势缓和信号、美联储动态及油价对通胀的传导。

中辉期货资管部投资经理王维芒认为，从1-3个月的短期角度来看，流动性冲击余波与利率预期拉锯，预计金价将宽幅震荡筑底，4300美元/盎司（沪金970元/克）为关键支撑位。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 王心