稳定币发行商Circle在2026年第一季度实现营收增长，但净利润出现下滑。

5月11日，Circle公布的财报显示，2026年Q1总收入及储备收入为6.94亿美元，同比增长20%；但持续经营业务净利润为5500万美元，同比下滑15%。调整后EBITDA为1.51亿美元，同比增长24%，表明核心业务的盈利能力仍在提升。

利润承压主要源于运营费用大幅增长76%，尤其是上市后股票薪酬及相关工资税支出增加。同时，储备回报率同比下降66个基点，也对净利润形成一定拖累。不过，USDC流通量同比增长28%至770亿美元，仍是收入增长的核心驱动力。

业务亮点方面，Circle持续推进ARC Token生态建设，完成2.22亿美元预售；推出Agent Stack平台，支持AI驱动的支付与钱包基础设施。此外，USDC链上交易额达21.5万亿美元，同比增长263%。

增收不增利，费用是关键变量

2026年Q1，Circle总营收6.94亿美元，其中储备收入以6.53亿美元（占比94%，同比增长17%）为核心引擎。该增长源于USDC平均流通量同比增长39%至752亿美元所带来的规模效应，但被储备回报率同比下滑66个基点至3.5%部分对冲。

其他收入（订阅、服务及交易收入）为4163万美元，同比实现翻倍增长，增量约2100万美元，为公司增速最快的收入板块，表明Circle平台化服务货币化能力持续提升。

分发及交易成本为4.07亿美元，同比增长17%，与整体收入增速基本匹配。净留存比（RLDC Margin）提升至41%，同比改善148个基点。

值得注意的是，GAAP口径下运营费用同比增长76%至2.42亿美元，主要来自IPO后股权激励及相关工资税的显著增加——仅薪酬相关费用即由7562万美元上升至1.38亿美元。

USDC生态：平台留存率显著提升，链上活跃度强劲增长

截至季末，USDC流通量达770亿美元，市场份额为28%，同比微降62个基点，主要受竞争格局变化影响。更具结构意义的是“USDC on Platform”指标——即托管于Circle平台内的USDC余额——季末达到137亿美元，同比大增254%。

该余额占流通总量的日均加权比例为17.2%，同比提升1149个基点，显示更多持有者选择将资产保留在Circle生态内部而非外转至其他平台，为储备收入的持续贡献提供了有力支撑。

链上数据同样表现强劲。一季度USDC铸造量为730亿美元，同比增长38%；赎回量为720亿美元，同比增速高达93%，赎回增速明显超过铸造，反映出流动性双向活跃度的显著提升。持有10美元以上USDC的“有效钱包”数量升至720万个，同比增长47%，用户基础持续扩张。

另据Visa Onchain Analytics数据，USDC在稳定币链上交易量中的份额达63%，维持显著的行业领先地位。

战略突破：ARC生态启动，Agent Stack进军AI代理经济

本季度最具战略意义的突破在于ARC生态的正式启动。

Circle完成了ARC代币2.22亿美元的预售，对应网络完全稀释估值为30亿美元，并同步发布白皮书，明确ARC作为Arc网络原生协调资产，在治理、安全及网络运营中的核心定位。投资方包括贝莱德、a16z crypto、阿波罗基金、ARK Invest、洲际交易所、渣打创投及SBI集团等，机构背书的广度与深度均属行业顶级配置。

与此同时，“Agent Stack”产品线的推出，标志着Circle正式进军AI代理经济基础设施领域。该产品套件包括Circle CLI命令行接口、Agent Wallets代理钱包及Agent Marketplace代理市场。开发者和商户可据此在多链环境及多支付协议下，创建、资助AI代理并从中获取经济收益，底层结算资产统一为USDC。

在Circle支付网络（CPN）方面，以3月31日前30天活跃度测算，其年化交易量已达83亿美元。4月，Circle进一步推出“Managed Payments”托管支付服务，允许金融机构在不需自行管理数字资产的前提下，快速上线稳定币支付能力，显著降低了传统机构的接入门槛。

全年指引维持不变，ARC影响暂未纳入

管理层重申全年业绩指引：USDC流通量多年期复合增长率目标为40%；2026财年其他收入预计为1.5亿至1.7亿美元；RLDC利润率目标区间为38%至40%；调整后运营费用预计在5.7亿至5.85亿美元之间。

需要指出的是，上述指引尚未包含ARC代币预售可能带来的财务影响、Arc激励项目以及未来与Arc相关的收入流。这意味着，若Arc生态顺利落地，公司实际业绩或存在显著上行空间。