（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

期货行情：

2026-08-25，沪铜主力合约开于108220元/吨，收于107980元/吨，较前一交易日收盘-0.12%，昨日夜盘沪铜主力合约开于108,300元/吨，收于108,700元/吨，较昨日午后收盘上涨0.50%。

现货情况：

据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对沪铜2609合约升水180‑320元/吨，均价250元/吨，较前一交易日上行40元/吨。沪铜2609合约冲高回落，最高触及108550元/吨，尾盘收于108120元/吨，月差维持Back结构，进口盈亏持续亏损。日内上海市场货源逐步收紧，持货商上调报价，采购情绪环比回升，交投活跃度改善。供应端，港口拥堵拖累进口到货，出口窗口打开分流国内货源，叠加库存快速去化，现货偏紧预期增强，持货商挺价惜售。下游与贸易商仍有补货需求，预计今日现货维持升水、重心小幅上行，但高位升水或压制下游接货意愿，升水上行空间有限。

重要资讯汇总：

地缘方面，俄罗斯媒体Sputnik援引巴基斯坦军方和伊朗安全部门有关人士称，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其中包括霍尔木兹海峡自由通航。有关人士称，美伊双方预计将在未来几天公布相关消息，并根据此前由巴基斯坦斡旋达成的伊斯兰堡谅解备忘录（MoU），启动谈判及技术性会议。关税方面，加拿大政府宣布对价值约200亿美元美国商品征收报复性关税。加拿大政府表示，自9月8日起，将对约700种美国产品征收反制关税，税率分别为15%、25%或50%。加拿大政府还表示，将推出75亿加元援助计划，支持受美国新关税影响的企业和工人。

矿端方面，外电8月24日消息，艾芬豪电气（Ivanhoe Electric）首席执行官Taylor Melvin本月表示，旗下亚利桑那州圣克鲁斯（Santa Cruz）铜矿现场前期基建工作已全面启动，现阶段已完成道路清理、围栏搭建、洞口开挖筹备工作，箱型开挖工程即将启动。项目规划2027年年中开展井下巷道掘进，2028年年中抵达铜矿体，2028年下半年完成首批矿石堆浸作业，2029年上半年实现首批阴极铜产出，破碎、浸出和阴极车间的地表工作将与井下开发同步进行。目前项目已取得土地复垦、空气质量、粉尘管控、含水层保护等前期施工许可，剩余建设与生产资质正在稳步申办中。

冶炼及进口方面，周一，伦敦金属交易所（LME）的铜价上涨，因为交易所的铜库存注销数量激增，吸引买盘入市。与此同时，美元走强对美元计价的工业金属构成压力。行业人士周一表示，被注销的铜库存主要存放在LME位于美国和亚洲（自由贸易区）的注册仓库中，很可能最终交付给美国COMEX或美国境内的交易商和消费者。自去年2月特朗普总统提出对进口铜征收关税以来，交易商和生产商一直在向美国出口铜。COMEX的铜库存目前处于历史高位，达到742,778短吨，即673,836公吨。在LME，注销仓单（指定用于交割）占到总铜库存240,250吨的50%。交易商表示，大部分注销铜仓单已于上周交付，用于将即将到期的空头部位。在上周交割铜之后，近月合约的溢价将会回升。

消费方面，铜价冲高回落带动下游刚需释放，各铜材细分板块开工率环比出现不同程度抬升，精铜杆企业开工率61.2%，环比提升1.89个百分点，铜线缆开工率65.8%，环比上涨3.55个百分点，漆包线开机率72.27%，环比抬升2.60个百分点，铜价回调刺激点价提货，多数企业成品库存得到去化。与之对比，再生铜杆开工率13.72%，环比回落3.36个百分点，受废铜原料供给、票据成本约束明显；黄铜棒开工率48.74%，仅小幅上行，原料紧缺压制生产弹性。原料端，铜杆加工费在周内完成修复，前期加工费被挤压的局面有所缓解。展望下周，铜价企稳后下游看跌情绪再起，叠加部分企业检修延后，精铜杆开工预计回落至59.96%，线缆开工小幅微增至67.1%，漆包线开机率小幅回落，再生铜杆、黄铜棒受原料制约开工难有明显改善，整体铜材板块依旧受传统淡季约束，订单持续性存疑，需要重点跟踪终端企业实际拿货力度。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1525.00吨万238725吨。SHFE仓单较前一交易日变化-2484吨至38619吨。8月24日国内市场电解铜现货库11.42万吨，较此前一周变化-2.02万吨。

策略

铜：谨慎偏多

本周铜市交割挤仓行情消退，价格在宏观与基本面之间博弈，伦铜冲高回落，国内电解铜持续累库，基本面压力逐步显现。矿端加工费维持深度负值，海外矿山事故带来供应扰动，废铜受票据成本掣肘替代作用有限。铜材开工仅在铜价回调阶段出现脉冲式回暖，终端依旧处在传统消费淡季，实质性需求复苏尚未到来。铜价大概率震荡偏强运行。区间预计在106000元/吨至110000元/吨。

操作建议：

产业端坚持刚需逢低补库，谨慎控制原料库存，不盲目囤货。但若价格回落至106000元/吨至106600元/吨区间，可逢低买入现货或是逢低买入套保。

套利：暂缓

期权：卖出看跌

风险

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）