“这个店有人做过清洁吗？你看不着吗，你这个店铺跟报废是一样的吗？”2025年底，比格比萨创始人赵志强在巡店视频中怒斥山东日照万象汇店的卫生状况。这位以“听劝”著称的东北企业家，平时在抖音上与粉丝亲切互动，但面对企业管理漏洞时却显得声色俱厉。

就在发布这条视频的两个月后，2026年1月16日，赵志强家族控制的比格餐饮国际控股有限公司正式向港交所主板递交上市申请。梳理招股书发现，这家号称“本土比萨之王”的企业三个季度营收近14亿元，却面临着利润率下滑、负债高企与门店扩张的多重隐忧。

从夫妻店到千店蓝图：

本土比萨品牌的成长路径

比格餐饮的故事，始于一对东北夫妻的商业嗅觉。1973年出生的赵志强早年靠经营台球厅和汉堡店积累第一桶金，2001年北京申奥成功后，他敏锐察觉到西式餐饮市场的空白——彼时汉堡赛道已被麦当劳、肯德基垄断，而比萨品类竞争相对缓和。

2002年7月，赵志强与妻子马继芳在北京西直门外大街开出第一家比格比萨店，以“高性价比自助”为定位，39元的单价仅为必胜客的三分之一，迅速抓住学生与价格敏感型消费者。

差异化定位让比格餐饮逐步站稳脚跟。品牌名取自英文“Big”谐音，既传递出自助不限量的特点，也暗含打造本土比萨巨头的野心。2012年品牌成立十周年时，门店规模突破百家；截至2026年1月11日，已在全国127个城市布局387家餐厅，覆盖全部省会城市。

据灼识咨询数据，以2025年前三季度GMV计，比格在中国本土比萨餐厅、自助餐厅及西式休闲餐饮三个细分赛道均排名第一。公司商品交易总额为17亿元，在中国比萨餐厅行业中的市场份额为4.3%。同期，在中国自助餐行业中的市场份额为1.2%。

家族控股是比格的鲜明特征。招股书显示，赵志强通过Schinda持股52.2%，配偶马继芳（兼任财务总监）通过Lavender International持股21.8%，其女儿与兄长分别持股7%和5%，家族合计控制约86%的表决权。这种高度集中的股权结构保障了决策效率，也让创始人赵志强的个人IP深度绑定品牌发展，从巡店督导到社媒运营，其身影贯穿企业经营的各个环节。

值得注意的是，这种高度集中的股权结构在公司早期发展中可能是优势，但对于一家寻求上市的企业而言，可能带来治理隐患。赵志强夫妇不仅控制公司股权，还分别担任董事会主席兼行政总裁和财务总监要职。家族成员在经营层面的深度介入，使得公司财务独立性和决策透明度面临考验。

比格餐饮在招股书中试图打消外界担忧，表示已建立财务团队和内部监控制度，能够“在不受控股股东任何不当影响的情况下运作”。然而，资本市场对于高度家族化的企业结构始终持审慎态度。

业绩增长背后的现实：

收入向上，利润率向下

根据招股书，比格餐饮的营业收入从2023年的9.44亿元增至2024年的11.47亿元，2025年前三季度更是达到13.89亿元，同比增幅达66.6%。然而，在这条光鲜的增长曲线背后，却隐藏着盈利能力疲软的隐忧。

比格餐饮的利润表现并不稳定。2023年、2024年公司年利润分别为4752万元和4174万元，利润率从5.0%下滑至3.6%。2025年前9个月，比格期内利润为5165万元，上年同期为3243万元；期内利润率为3.7%，上年同期为3.9%。

公司收入主要来自自营业务，2025年前三季度堂食服务收入达10.91亿元，占总收入78.6%；外卖业务收入为1.04亿元，占7.5%。特许费及加盟服务收入为1829.6万元，占比1.3%，食材销售收入占比12.5%，设备销售收入占比0.1%。

成本结构中，原材料及消耗品占收入49.1%（2025年前三季度），员工成本占24.6%，使用权资产折旧占5.0%，三项合计占收入78.7%，体现重资产运营特征。

更为棘手的是，比格餐饮的资产负债率长期处于高位。2023年比格餐饮的总资产4.09亿元，总负债4.39亿元，资产负债率107%。2024年总资产5.54亿元，对应总负债5.43亿元，资产负债率98%。

截至2025年9月30日，公司总负债8.38亿元，总资产9.01亿元，资产负债率超93%。这一数字远高于海底捞等餐饮同行，也超过了银行机构通常设定的70%警戒线。

区域局限与千店野心：

北强南弱的困局

招股书显示，2023年至2024年，比格自营餐厅同店日均销售额增长5.1%，2025年前三季度同比增长16.0%，同店翻台率也从2023年的每天4.8次提升至2025年前三季度的每天5.7次。加盟店同店日均销售额在2023年至2024年增长4.3%，2025年前三季度同比增幅达18.4%。

比格餐饮的另一个结构性挑战是其明显的区域集中性。截至2025年9月30日，公司342家门店，高度集中于北方市场，特别是北京、河北、山东等地区门店数都超过40家。而川渝、云贵以及沿海的上海、浙江、福建、广东等十余南方地区，门店数均未超过10家。

这种区域分布不均衡直接反映了比格餐饮在全国扩张中面临的挑战。凌雁管理咨询首席咨询师林岳指出：“南方市场的竞争十分激烈，尊宝、萨莉亚的优势很明显。对于比格来讲，最大的挑战是‘自助’模式是否能获得南方消费者的认可”。

值得注意的是，2023年至2024年及2025年前三季度，比格比萨自营门店每单消费额分别为70.9元、66.3元、62.8元，加盟门店每单消费额分别为68.2元、66元、63.7元，无论自营门店还是加盟门店，每单消费额均出现明显下滑。

比格餐饮的客单价超过60元，而主要布局南方市场的本土龙头品牌尊宝比萨客单价仅约31元。价格差距明显，而比格要在南方市场建立品牌认知度和供应链体系，需要投入大量资源。

尽管如此，赵志强仍提出了雄心勃勃的扩张计划：公司计划在2026年至2028年间，新开610至790家门店，实现“千店”目标。这意味着门店规模将扩增超2倍，对于一家尚未完全解决区域局限性的企业而言，这无疑是一场豪赌。

比格餐饮扩张策略多以自营为主。2023年~2025年前三季度，比格餐饮的加盟管理所得收入分别占总收入的16.6%、16.8%及13.9%。

截至2025年9月30日，其加盟店仅77家，2025年前三季度仅新增1家。与尊宝凭借加盟模式迅速突破3000家门店的规模相比，比格对加盟拓展持审慎态度。

赵志强曾在2023年解释这一选择：“用直营去打天下，只有保证直营店的占比，才能保证品控一致，才会有强大的品牌势能”。这一理念源于比格餐饮过去的管理教训——公司曾因门店品控问题暂停加盟。

然而，自营模式对资金需求巨大。开设新店需要大量资本投入，而比格餐饮账面现金并不充裕。截至2025年9月底，公司现金及现金等价物为9536万元，相对于其扩张计划，这笔资金储备显得捉襟见肘。

这也部分解释了为何比格餐饮选择此时上市。通过资本市场融资，缓解扩张带来的资金压力，成为支撑其千店野心的现实选择。

此次港股IPO，募资拟用于餐厅网络战略性扩张及市场渗透深化、提升信息技术能力、持续品牌建设、增强供应链及支持能力、战略性投资、营运资金及其他一般公司用途。

负面事件与品牌风险：

从卫生问题到营销争议

比格餐饮的管理能力正在接受严峻考验。2025年，赵志强多次在社交媒体发布巡店视频，公开批评门店卫生问题。在某次巡店中，他直言门店状况“恶心”，指出“操作及食材管理不规范”等问题。

这些公开批评暴露了比格餐饮在快速扩张中面临的管理挑战。当门店从300家向1000家迈进，管理链条将变得复杂，任何一家门店的食品安全问题都可能通过社交媒体迅速放大，损害品牌声誉。

2026年1月，比格比萨因推出49.99元“环卫工人福利日”优惠活动引发争议。部分网友质疑该定价并未体现足够诚意，尤其是考虑到环卫工人的实际收入水平。更有网友发现，该价格与平日针对65岁以上老人的优惠价相同，被质疑“只是把闲时常规优惠换个由头”。

赵志强回应称，该价格已综合人工、原料等成本，是企业能力范围内的最大让利。但这一事件仍反映了比格餐饮在品牌营销和公众沟通上存在的风险。

登陆资本市场只是比格餐饮千店野心的起点。赵志强曾立下目标：通过未来八年的努力，在2032年创业满40年时，将比格打造成“中国比萨的Number One”。IPO或许能为这份蓝图注入资本活水，但千店规模的背后，更需要解决盈利质量、品控一致性、区域平衡等底层问题。

对于比格而言，上市不是终点，而是在激烈的餐饮红海中，能否实现规模与质量协同增长的新起点。这场闯关的最终结果，不仅取决于资本的态度，更取决于其能否跳出“高增长低盈利”的怪圈，在速度与稳健间找到可持续的发展路径。（《理财周刊-财事汇》出品）

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