21世纪经济报道记者 余纪昕

　　7月2日，中国人民银行公布2026年6月各项工具流动性投放情况。

　　数据显示，6月中期借贷便利（MLF）净投放2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼500亿元，其他结构性货币政策工具净回笼1372亿元；

　　公开市场业务方面，国债买卖净投放100亿元，7天期逆回购净投放5826亿元，其他期限逆回购净投放3000亿元。

　　其中，6月公开市场国债买卖净投放较上月下降400亿元，创下2025年10月央行重启二级市场国债买卖以来的最低值，延续了2月以来的偏低水平。这引起了不少市场人士关注。

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，其背后或有多重原因：一方面，前期市场流动性已较充裕，无需通过国债买卖大规模注入长期流动性；

　　另一方面，维稳债市收益率亦是影响资金面的一大考量。

　　王青指出，10年期国债收益率在6月波动下行，较5月均值下行2个基点，降至1.73%，这可能也是6月央行国债买卖净投放规模保持较低水平的一个原因。

　　6月全口径净投放约9000亿元，呵护资金面平稳跨季

　　回顾6月操作，中信证券首席经济学家明明指出，伴随资金利率有所上行，央行3个月期买断式逆回购回笼规模较上月收窄，6个月期买断式逆回购等量续作，MLF净投放加量至2000亿元，长端流动性整体充裕，“体现了央行呵护市场流动性”。

　　王青告诉记者，6月包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性操作实际上也处于净回笼状态，叠加中东局势缓和牵动国际原油下行、国内通胀预期降温、二季度宏观数据波动等因素。

　　整体来看，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏测算表示，6月央行全口径净投放约9000亿元，呈现结构性宽松、精准调控特征——MLF连续两月净投放2000亿元释放季末维稳信号；

　　逆回购“先收后放”引导资金利率回归政策利率，PSL及结构性工具净回笼则对冲总量宽松，体现了避免大水漫灌的同时，在关键时点呵护流动性的操作。

　　央行还在6月末启用新创设的隔夜逆回购工具。明明认为，这同样传递了稳定流动性投放的政策意图，展现了对银行间流动性的前瞻性管控。

　　记者注意到，近期资金价格印证了平稳跨季：截至7月3日下午，DR001最新利率1.3626%、加权1.3618%，DR007加权1.3900%，价格并未因跨季出现明显脉冲。

　　7月首日净回笼1.16万亿元创纪录，连续五个交易日净回笼

　　步入下半年，市场人士正关注资金面是否有边际收紧倾向。

　　7月1日跨季后首个交易日，央行仅开展1000亿元7天期逆回购，单日净回笼11625亿元，创下史上最大单日净回笼纪录。1日当天DR001收在1.42%，较6月末反而高出5个基点——跨季季节性因素本应消退，资金价格却未见快速回落，引发市场对回笼持续性的观望。

　　随后，近5个交易日，央行延续净回笼态势。7月3日，央行公告显示，当日以固定利率、数量招标方式开展630亿元7天期逆回购，操作利率1.40%、全额满足一级交易商需求，据Wind数据，当日到期2315亿元，单日再度净回笼1685亿元。

　　对此，王青对记者分析称，若后续10年期国债收益率进入1.7%以下区间，不排除国债买卖净投放规模进一步下调乃至再次暂停的可能。但他强调，前期各类流动性工具以调减或“地量”运行为主，目的仍是稳定资金面、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率、防范资金空转。

　　不过，他认为，“保持市场流动性充裕”的政策基调没有变化，这仍是当前货币政策延续支持性取向的一个重要发力点。

　　7月3日盘后，央行公告：2026年7月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。

　　总体而言，多位专家认为，7月初的天量回笼更像跨季后的“自然回收”与防资金空转下的操作，而非信号转向；在资金面精准调控的主线下，市场无需对单日数据过度反应。