（来源：经济参考报）

经历了7月份的调整，当前A股市场的风险偏好有所回落，各机构的投资风格步入再平衡阶段。在此背景下，可转债凭借其独特的“股债双性”特征，成为兼具防御性与进攻性的优质资产，有望承接增量资金流入。

分析人士认为，现阶段转债仓位的配置价值正愈发凸显，无论是资产结构、抗波动属性还是估值性价比，其均具备较强的投资吸引力，能为各机构提供震荡市中的稳健布局方向。

适配风格再平衡

可以看到，转债的正股行业布局广泛（制造业占比突出）——电力设备、基础化工、电子、医药生物、汽车，五大行业的转债数量位居前列，覆盖多个高景气赛道。其中，电力设备受益于电网投资、新能源装机扩容及设备更新需求，增长确定性较强；基础化工在全球油价上行、通胀升温背景下，细分领域供需缺口会带来投资机遇；电子行业依托产业升级与技术迭代持续释放需求；医药生物领域的创新药、医疗器械等赛道的研发兑现与商业化能力正稳步提升；汽车产业链凭借电动化转型的深化，持续筑牢竞争壁垒。

来自西南证券的数据显示，2026年二季度，转债发行规模达到265.76亿元，环比增长188.37%，同比增长60.14%；净融资规模升至144.11亿元，环比增长321.57%。行业结构方面，新券供给由一季度的电力设备、电子“双主线”主导，进一步扩散至基础化工、汽车、有色金属、机械设备等方向。二季度新发转债共21只，电子、汽车、电力设备和机械设备等成长型制造行业的占比较高。

“前期股市科技板块单边走强时，转债适配强势风格的能力有限，而随着市场风格的再平衡，转债正股的多样化优势将充分显现。”国联民生证券固收首席分析师徐亮坦言，“就目前而言，转债能够更好地捕捉各板块的轮动机会。”

记者观察发现，当前AI、先进制造、顺周期化工等赛道均有大量转债标的可供选择。显然，转债丰富的行业覆盖面，能够帮助投资者平滑单一赛道拥挤交易所带来的波动风险。

抗波动优势显著

随着前期的下跌，目前转债市场结构已然发生了明显的变化。需要指出的是，现阶段转换价值在80元以下的债性转债（债券属性占主导，转股期权价值较低）、平衡转债（债性、股性相对均衡）数量有所上升，130元以上的纯股性转债数量大幅下降。

“这一变化使得转债的整体抗波动特性进一步强化，该类产品内含期权赋予的‘跟涨不跟跌’特征，在债性转债与平衡转债中表现尤为突出。”徐亮指出，“相比之下，纯股性转债的涨跌特征与正股趋同，且受‘强赎’条款限制，性价比相对较低。”

多位受访的业内人士对此持相近判断——即市场调整之后，资金风险偏好下行，配置重心将逐步向平衡转债、债性转债迁移；高价纯股转债因缺少足够的安全垫，一旦正股回调，其估值就容易快速压缩。震荡环境下，带有债底保护的品种容错率更高。

在当前市场波动加剧的环境下，转债的抗波动优势能够有效对冲权益市场下行风险，为投资者提供更稳健的收益保障。

财通证券首席经济学家孙彬彬坦言，面对震荡行情，投资策略应当向均衡切换，哑铃型配置思路具备实用性：一边可布局债底扎实、低价的债性转债，筑牢组合底线；一边可精选景气赛道（资金仍愿为成长性和弹性支付溢价），博取弹性。

结构性机会可期

值得一提的是，当前转债整体估值虽处于历史高位，但内部估值分化明显，结构性机会突出。其中，6月股性转债溢价率上升，主要源于市场中长期预期较强，资金倾向于持有股性转债而非减仓，这使得估值被动拉升；平价90元至100元的转债估值也处于历史相对高位。而平衡偏债与债性转债的估值相对合理，债性转债估值更是低于历史高位区间，具备一定的估值修复空间。

多位业内人士指出，临近处于业绩密集披露期，高景气板块业绩的释放有望吸引资金流入，而且科技板块中长期发展机会明确，则转债市场的结构性布局窗口已开启。

中信证券首席经济学家明明给出了三条行业主线：一是科技产业，可关注海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级、人形机器人与具身智能产业化落地领域的可转债；二是周期产业，关注油价高位的持续性可能对周期资源品产生的影响；三是“出海”产业链，可关注矿山设备与电力设备“出海”进展。

“同时，各机构也需警惕转债估值压缩与个股业绩的波动风险，合理控制仓位，把握震荡市中的转债投资机遇。”一位机构交易员向记者表示。

华创证券固收团队方面提醒称，虽然债性转债、平衡转债的防御能力更强，但仍需持续跟踪发行人基本面、规避信用风险，同时密切留意“强赎”“下修”等条款变化带来的冲击，避免单一品种过度集中持仓。