营收微增 盈利端承压下行

报告期内公司营收保持小幅扩张，但上游原材料价格上涨直接挤压盈利空间，核心盈利指标全线出现不同程度下滑。

当期公司实现营业收入5.64亿元，同比小幅增长5.07%，全部收入均来自国内羽绒行业相关业务。但受2026年上半年羽绒原材料价格上涨影响，营业成本同比增长8.83%，成本增速显著高于营收增速，直接压缩了利润空间，最终归母净利润同比下滑5.51%。扣非净利润同步下滑4.76%，主业盈利的内生增长动力有所减弱。基本每股收益从上年同期的0.6215元/股降至0.4649元/股，降幅达25.20%，扣非每股收益也同步下滑24.56%，直接摊薄了全体股东的当期收益。

加权平均净资产收益率大幅下滑

报告期内公司加权平均净资产收益率仅为5.58%，较上年同期的10.22%下滑4.64个百分点，资产盈利效率近乎腰斩。这一变动主要是因为2025年公司完成IPO募集大量资金后，净资产基数大幅提升，而当期净利润不增反降，直接拉低了净资产收益率水平，资产使用效率出现明显下滑，单位净资产创造收益的能力大幅削弱。

应收账款规模仍处高位

截至报告期末，公司应收账款账面价值为4.78亿元，较上年末的4.85亿元仅小幅下降1.52%，占总资产比例达20.19%。其中1年以上账龄的应收账款规模接近1.76亿元，累计计提坏账准备6336.47万元，大额长期应收账款存在潜在坏账风险，后续若下游客户回款能力下降，将直接侵蚀公司当期利润，投资者需警惕后续坏账计提对业绩的冲击。

应收票据规模大幅缩水

截至报告期末，公司应收票据账面价值仅为152.39万元，较上年末的1268.62万元大降87.98%，主要系当期大量银行承兑汇票到期兑付所致。应收票据规模大幅减少也侧面反映出公司当期票据结算占比明显降低，结算结构发生显著变化，后续需关注新结算模式下的回款稳定性。

存货规模高企 减值风险凸显

截至报告期末，公司存货账面价值高达7.73亿元，较上年末的6.96亿元增长11.12%，占总资产比例达32.68%，是占比最高的资产项目。公司在财报中明确提示，原材料占主营业务成本的比例达84.18%，若未来羽绒市场价格出现大幅回落，公司高价储备的原材料将面临跌价风险，大额存货一旦计提跌价准备，将对当期业绩造成直接冲击。

期间费用结构分化明显

报告期内四项期间费用呈现分化态势，研发投入大幅提升，其余费用保持小幅波动，整体费用管控处于相对平稳区间。

销售费用当期小幅增长18.77%，主要来自销售人员薪酬提升，整体规模仍处于较低水平，对利润影响有限。管理费用同比增长9.05%，职工薪酬、折旧摊销是主要构成部分，费用增长幅度与营收增速基本匹配。财务费用同比下降10.29%，当期利息收入有所提升，有效对冲了部分利息支出，财务端成本压力有所缓解。研发费用同比大增53.55%，公司当期围绕功能性羽绒等特色产品加大研发投入，耗用材料、研发人员薪酬均出现明显增长，研发投入的后续转化效果仍有待观察，需警惕研发投入无法兑现为业绩增量的风险。

现金流数据剧烈分化

报告期内三类现金流数据呈现极端分化的变动特征，部分数据异动背后的经营逻辑值得投资者重点关注。

经营活动现金流从上年同期的净流出1.43亿元转为净流入1.08亿元，同比大增175.21%，主要得益于下游客户预付款增加、付款及时性提升，经营性回款质量显著改善，财务质量得到阶段性提升。投资活动现金净流出规模同比扩大近1.5倍，主要是公司当期使用闲置资金购买银行理财产品的规模大幅增加，截至报告期末交易性金融资产余额达7000万元，资金使用效率有待进一步向主业倾斜。筹资活动现金流近乎归零，同比下滑100.01%，完全是上年同期IPO大额募资到账带来的高基数效应，当期公司仅发生少量借款、分红及股份回购相关的资金收付，无大额筹资活动，后续需关注公司后续产能扩张的资金来源规划。

整体来看，古麒绒材2026年上半年经营性回款能力明显改善，但成本上涨挤压利润、高企的存货减值风险、净资产收益率大幅下滑等问题不容忽视。投资者需重点关注后续羽绒原材料价格波动对公司业绩的影响，警惕存货跌价、应收账款坏账等潜在风险对后续财报的冲击。

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