立信会计师事务所近日发布对上海百润投资控股集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函专项回复，就深交所关注的毛利率合理性、资产减值计提、募投项目效益测算、前次募集资金使用等核心问题逐一说明。报告期内公司主营业务毛利率稳步提升至70%左右，前次麦芽威士忌陈酿熟成项目目前处于桶陈阶段，暂未产生效益，预计2027年起逐步释放收益。

根据披露数据，2023年至2026年1-6月，公司主营业务毛利分别为216388.03万元、210722.75万元、200653.37万元和114887.97万元，对应主营业务毛利率分别为67.61%、69.92%、69.28%和70.68%，持续维持高位并小幅上行。其中酒类产品作为核心毛利来源，各期毛利占比均超过87%，2026年上半年酒类产品毛利率达70.54%，食用香精业务毛利率同步提升至71.74%。

分产品毛利构成情况如下：

公司说明，2024年酒类产品毛利率同比上升2.42个百分点，主要源于当期经销收入规模下降带动销售返利减少，产品单位均价同比上升1.80%，同时易拉罐、纸箱、糖及糖浆等核心原物料采购价格下行，推动单位成本同比下降5.82%。2025年毛利率小幅回落0.95个百分点，系新增威士忌烈酒产品上市，该类产品单位成本相对较高，拉动整体酒类单位成本上升。在2023至2025年营业收入、净利润阶段性下行的背景下，毛利率持续走高，主要是单位售价与单位成本反向变动共同作用的结果，二者不存在必然同向变动关系，具备商业合理性。

对比同行业可比公司，公司主营业务毛利率显著高于啤酒、饮料类上市公司平均水平，与水井坊、古井贡酒等白酒类企业的高毛利率区间接近。公司解释，预调鸡尾酒行业目前仍处于发展阶段，公司作为细分领域龙头具备较强品牌溢价，同时烈酒业务生产端重资产投入、长周期陈酿的属性，与白酒行业特征相近，因此毛利率水平与同行业可比公司的差异具备合理性，变动趋势与行业整体小幅上行的态势保持一致。

资产端方面，报告期各期末公司固定资产账面价值分别为256357.58万元、292466.71万元、380535.68万元和382457.64万元，占非流动资产比重分别为63.10%、62.82%、77.93%和77.66%，整体规模持续增长，主要系2024至2025年多个烈酒基地在建项目陆续完工转固。公司固定资产主要由房屋及建筑物、专用设备构成，两类资产合计占比超过95%，所有资产均正常投入生产经营，不存在闲置、终止使用或计划提前处置的情形。经减值测试，报告期各期末固定资产未出现减值迹象，未计提减值准备符合会计准则规定。

在建工程方面，报告期各期末余额分别为57928.66万元、87797.85万元、18204.93万元和18925.86万元，2025年余额大幅下降主要系麦芽威士忌陈酿熟成项目、烈酒品牌文化体验中心等项目达到预定可使用状态转入固定资产，转固时点符合会计准则要求，不存在推迟或提前转固的情形，在建工程均按计划推进，未发现减值迹象。

存货端，报告期各期末公司存货规模持续上升，分别为77977.83万元、104263.19万元、137592.81万元和155692.81万元，占流动资产比例逐年提升，核心增长动力来自自制半成品的持续增加。存货明细构成如下：

公司存货中的自制半成品全部属于烈酒产品，均为处于陈酿过程中的威士忌原酒。根据现行威士忌国家标准，单一麦芽威士忌原酒橡木桶陈酿时间不得少于3年，公司相关项目规划陈酿期分别为2年和4年，桶陈过程中原酒风味持续优化，价值随陈酿年限提升，因此主动扩大原酒储备规模具备合理性。剔除自制半成品后，公司存货周转率与啤酒、饮料类可比公司平均水平基本一致，不存在库存积压情形，报告期内未计提存货跌价准备与养元饮品、东鹏饮料等部分同行业公司的处理方式不存在重大差异。

销售费用方面，报告期各期公司销售费用金额分别为70806.66万元、75040.62万元、72835.49万元和35563.80万元，销售费用率分别为21.69%、24.62%、24.74%和21.45%，高于同行业可比公司15%-17%左右的平均水平，与水井坊、古井贡酒等白酒类企业的费用率区间相近。公司解释，预调鸡尾酒作为低度酒新兴品类仍需持续开展消费者教育，国产威士忌尚处于市场培育初期，两大业务板块的品牌建设、渠道铺设投入共同推高销售费用率，符合行业发展阶段特征。经核查，报告期内公司主要销售费用支付对手与公司、控股股东、实际控制人、5%以上股东及董监高等均不存在关联关系。

本次公司拟募集资金不超过130500万元，其中114000万元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目，项目规划购置20万只橡木桶，形成40000kL威士忌原酒储藏能力，规划陈酿期为5年，预测期20年，预计项目税后内部收益率为9.06%，静态投资回收期（税后）为11.99年，预计毛利率区间为64.75%至76.47%，低于白酒类上市公司平均毛利率，与公司现有威士忌业务毛利率基本一致，测算具备谨慎性。经量化测算，第一批威士忌原酒完成5年陈酿实现销售后，新增折旧摊销占营业收入最高比例为2.91%，占净利润最高比例为11.96%，后续随着项目收入逐步释放，折旧摊销影响将持续降低。

针对前次2021年公开发行可转债募投的麦芽威士忌陈酿熟成项目，公司说明该项目募集资金净额111281.49万元，截至2026年3月末实际投入107944.69万元，投入进度97%，已于2024年10月达到预定可使用状态。由于项目规划威士忌原酒4年陈酿周期，目前所有入桶原酒尚处于桶陈熟成阶段，暂未实现销售收入，预计2027年起原酒陆续完成陈酿周期，逐步出库灌装对外销售并释放效益。前次募投项目尚未产生效益属于威士忌行业长周期工艺属性下的正常阶段，与规划预期不存在差异，相关情形不会对本次募投项目的未来效益实现产生不利影响。

立信会计师事务所对上述所有事项执行了专项核查程序，认为公司相关说明与核查过程中了解的情况在所有重大方面一致，不存在异常情形。公司已按照要求在募集说明书中补充披露了固定资产减值、存货减值、销售费用占比较高、新增折旧摊销影响业绩等相关风险提示。

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