核心要点

1. 著名经济学家穆罕默德・埃尔‑埃里安周五表示，全球主权债券遭遇大规模抛售之后，“债券收益率仍将面临上行压力”。
2. 他称英国、日本、法国这三个国家容易爆发主权债务问题。
3. 这位知名经济学家还表示，美国财政部近期的市场干预举措 “做得过火了”。 埃尔‑埃里安：美国财政部行动已经做得过火

　　知名经济学家穆罕默德・埃尔‑埃里安周五接受采访时表示，投资者应当做好准备，全球主权债券的抛售行情还将延续。

　　“美国国内看不到立即实施财政整固的意愿。因此我判断，收益率上行压力还会持续。” 他在意大利切尔诺比奥举办的安布罗塞蒂论坛上对记者卡罗琳・罗斯如是说。

　　本周全球主权债券遭遇猛烈抛售，受通胀担忧与加息预期升温影响，多个主要经济体国债收益率攀升至数十年新高。债券收益率与价格呈反向变动关系。

　　周五早盘，抛售势头有所缓和，多数发达经济体国债收益率基本持平；美国各期限国债收益率小幅下行。

　　埃尔‑埃里安是宾夕法尼亚大学沃顿学院勒内・M・科恩实践教授，同时担任安联集团首席经济顾问。他表示，当前市场的运行机制本身并无问题，但美国国债的传统稳定买方与持有方正承压。

　　“出于地缘政治考量，中国的购买意愿已经下降；日本与海湾国家则面临自身国内难题。”

　　他还提及挪威主权财富基金计划下调美国国债配置比例这一事件。

　　“减持的绝对规模不算大，但释放的信号至关重要：传统的持有方与买方的配置可靠性正在下降。” 埃尔‑埃里安称，“各国政府、超大规模科技企业、各类企业的发债规模，已经远远超出可靠买方能够承接的体量。”

　　“利率上行的根源，更多来自供需基本面失衡，而非通胀、美联储公信力或是其他被反复提及的理由。”

　　埃尔‑埃里安指出，三个七国集团成员国尤其容易爆发主权债务危机：英国、日本、法国。

　　“从各项数据来看均是如此。尤其是英国，我称之为高贝塔（高波动敏感度）经济体：只要美国利率小幅变动，英国利率的波动幅度就要大得多。”

　　他还谈及欧洲债市格局发生的转变，称法国已经成为债券市场上主权债务问题的典型代表。

　　“过去市场担心的是意大利。如今意大利国债收益率反而优于法国，风险焦点转移到了欧元区核心国家，而不再是边缘国家。看到这样的格局变化，耐人寻味。”

　　评美国财政部：行动做得过火

　　埃尔‑埃里安周五表示，特朗普政府试图干预市场结果与货币政策的做法，已经 “做得过火”。

　　上月，在长期借贷成本飙升至数十年高位后，美国财政部宣布，将至少加倍长期国债回购规模。9 月 3 日，美国副总统万斯公开呼吁美联储降息，再度向央行施压，要求下调政策利率。

　　埃尔‑埃里安评价上述举动 “令人遗憾”。

　　“这表明财政部陷入了一种思维误区：认为自己不仅可以引导、影响市场结果，还可以强行决定市场走向。我认为这一步走得太远。现在的问题是该如何抽身。现实很清楚：这是体量庞大的市场，除非甘愿承受意料之外的后果与附带损害，否则无法实现持续性干预。”

　　长期债券收益率持续承压

　　埃尔‑埃里安补充，由特朗普亲自提名、5 月接替鲍威尔出任美联储主席的凯文・沃什，会听到万斯的降息呼吁。

　　“这充分说明，住房可负担性已经成为重大政治议题，降息压力随之而来。我认为核心问题不在于‘这对美联储意味着什么’，而在于‘财政部为何要因为抵押贷款市场而迫切推动降息’。”

　　根据 CME 集团美联储观察工具，市场对于美联储 9 月 15‑16 日议息会议的预期几乎五五开：加息概率与维持利率不变的概率大致相当。

　　沃什在杰克逊霍尔论坛的三点可取之处

　　埃尔‑埃里安认为，沃什上周在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话，做到了 “三件正确的事”。

　　“第一，他讲清了自身政策反应逻辑；第二，他警示不要过度使用前瞻指引，警惕‘镜中幻境’效应，这点我深表认同 —— 前瞻指引已经被用得过头。”

　　“第三点受到的关注最少，但我认为最为关键：他将人工智能定义为一种潜在生产要素，也就是说 AI 可以对供给端产生巨大影响。能够在半小时内把这三点清晰阐述，我认为表现十分出色。”