(来源:中信期货研究)
中信期货研究
报告主要研究“同余科技-同余终端”所收录的中证1000场外个股香草期权询价量对市场的指引,得出以下结论:
第一,指标对中证1000指数指引性较强:2022年10月~2025年11月,询价量与中证1000指数的历史相关性约为0.74。当指标上升时,市场看涨情绪高涨、中证1000趋势上行,且小盘风格强于大盘风格。
第二,指标容易受两市活跃度和监管规则影响:询价量数据普遍在每周交易日第一日最高,而后依次回落,存在季节性,这也与两市的量能大小有关——两市交易越活跃,询价量与中证1000的相关性越高,而在缩量时相关性会明显减弱;询价量可能同样受监管规则影响,例如指标波幅在2024年8月前后大相径庭,可能受到了“私募新规”的冲击。
报告分别使用了考夫曼效率和广义加性模型对中证1000个股询价量进行处理。假设IM当月合约单边交易摩擦1.5%%,1倍杠杆,历史业绩如下:1)考夫曼效率指标:回溯2022年8月~2025年11月,年化收益率36.90%,日度胜率53.64%,历史最大回撤14.02%,夏普比率1.39,卡玛比率2.63,平均盈亏比1.14,平均换手2~3天/次;2)广义加性模型:回溯2023年6月~2025年11月,年化收益率45.99%,日度胜率52.29%,历史最大回撤16.23%,夏普比率1.59,卡玛比率2.83,平均盈亏比1.21,策略平均换手17天/次,其中最短换手间隔6天。将场外询价量与MO期权的持仓量PCR相结合,策略历史表现更优。风险因素主要有两点,市场流动性缩减可能影响指标有效性,监管规则变化可能影响指标结构。
风险提示:本报告所涉产品及个股或产品仅为数据呈现,不构成任何投资策略推荐。
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