专题报告 | 另类指标专题系列（二）：IM量化择时——基于中证1000场外个股香草期权询价量_全局洞察

专题报告 | 另类指标专题系列（二）：IM量化择时——基于中证1000场外个股香草期权询价量

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2025-12-09 09:01:05

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（来源：中信期货研究）

中信期货研究

报告主要研究“同余科技-同余终端”所收录的中证1000场外个股香草期权询价量对市场的指引，得出以下结论：

第一，指标对中证1000指数指引性较强：2022年10月~2025年11月，询价量与中证1000指数的历史相关性约为0.74。当指标上升时，市场看涨情绪高涨、中证1000趋势上行，且小盘风格强于大盘风格。

第二，指标容易受两市活跃度和监管规则影响：询价量数据普遍在每周交易日第一日最高，而后依次回落，存在季节性，这也与两市的量能大小有关——两市交易越活跃，询价量与中证1000的相关性越高，而在缩量时相关性会明显减弱；询价量可能同样受监管规则影响，例如指标波幅在2024年8月前后大相径庭，可能受到了“私募新规”的冲击。

报告分别使用了考夫曼效率和广义加性模型对中证1000个股询价量进行处理。假设IM当月合约单边交易摩擦1.5%%，1倍杠杆，历史业绩如下：1）考夫曼效率指标：回溯2022年8月~2025年11月，年化收益率36.90%，日度胜率53.64%，历史最大回撤14.02%，夏普比率1.39，卡玛比率2.63，平均盈亏比1.14，平均换手2~3天/次；2）广义加性模型：回溯2023年6月~2025年11月，年化收益率45.99%，日度胜率52.29%，历史最大回撤16.23%，夏普比率1.59，卡玛比率2.83，平均盈亏比1.21，策略平均换手17天/次，其中最短换手间隔6天。将场外询价量与MO期权的持仓量PCR相结合，策略历史表现更优。风险因素主要有两点，市场流动性缩减可能影响指标有效性，监管规则变化可能影响指标结构。

风险提示：本报告所涉产品及个股或产品仅为数据呈现，不构成任何投资策略推荐。

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