证券时报记者 安仲文

　　在基民投票意愿普遍低迷的背景下，小微基金通过召开持有人大会实现产品转型或清盘的难度正显著增加。

　　证券时报记者注意到，近期，多只“迷你基金”因持有人大会召集失败而被迫继续运作，部分产品甚至连续多次尝试均告失败。这使得合同中原本旨在避免自动清盘、保护投资者利益的“保护性条款”，反而成为制约基金公司效率的掣肘。值得注意的是，为避免陷入“想清难清”的被动局面，部分基金公司已未雨绸缪，开始在基金合同中增设“加速清盘”条款。

　　基民响应弱 持有人会议难开

　　岁末临近，在基民落袋为安心理下，多只规模触及警戒线的基金试图通过持有人大会寻求转型或清盘，却频频遭遇基民“零响应”的尴尬局面。

　　近日，深圳某大型公募披露的一份公告极具代表性。该公司旗下一只次新基金因连续60个工作日资产净值低于5000万元，触发合同预警机制。数据显示，该产品2025年三季度末规模尚有近4亿元，但在四季度市场波动中，投资者赎回比例或超90%，规模急剧缩水。

　　为寻求合规出路，基金公司计划召开持有人大会，但最终的权益登记结果显示，参与表决的基金份额持有人及代理人所持份额为0.00份，占权益登记日总份额的0.00%。因未达到法定的“总份额二分之一以上”门槛，大会宣告失败。

　　恒生前海基金旗下的消费升级主题基金便是一个典型案例。该基金于12月19日披露的第四次持有人大会再次因“零投票”而失败。此前的2023年11月、2024年8月和2025年4月，其试图召开的三次会议均因投票不足而“流产”。此类“会议无人问津”的现象在冷门小微基金中并非孤例。北方某合资基金公司旗下一只偏股型基金也面临同样窘境。该产品三季度末规模已不足4000万元，濒临清盘线。基金公司提议授权管理人办理持续运作事宜，但最终因参与表决份额未达标，大会再次“流产”。

　　事实上，市场关注度较低的小微基金，尤其是冷门赛道的主题基金，召开大会的难度本就巨大。在年末市场回调压力下，基民倾向于“落袋为安”大量赎回，导致基金规模急剧缩水至清盘线。当基金公司希望召开持有人大会清盘时，却因剩余投资者参与意愿极低而难以成行。

　　基金保护性条款反成拖累

　　值得注意的是，由于合同中普遍设置了“保护性条款”，持有人大会召开失败并不直接导致基金合同终止，相关产品仍可维持运作。这一机制原本是为防止基金意外清盘而设立的“安全阀”，如今却成为基金公司降本增效的阻力。

　　目前，多数小微基金的合同约定，即便触及“连续60个工作日低于5000万元”的红线，基金管理人也需在六个月内召开持有人大会进行表决，而非直接自动清盘。这一“缓冲”机制为产品提供了存续依据。

　　例如，华南某公募在今年2月意图召开大会处理一只小微基金，但因持有人参与热情低而失败。由于合同设置了防范终止的保护性条款，该基金并未直接清盘，而是得以延续。

　　更棘手的情况在于，即便持有人大会屡次失败，也不会自动触发清盘。依据现行合同逻辑，只要未能形成有效决议，产品就必须持续运作。例如，上海某基金公司旗下产品在今年6月首次大会“流产”后，于12月召开的第二次尝试再次失败。行业中，类似情况比比皆是：不少基金规模已连续多年低于5000万元门槛，却因三、四轮表决均告流产而无法顺利退出市场。

　　“这种保护性条款延长了迷你基金的生命周期，但也可能变成想清理都清不掉的现象，只能持续运作耗费资金与资源。”华南某基金公司市场部人士指出，对于基金公司而言，这些缺乏商业价值的产品持续运营，不仅无法产生利润，反而消耗大量运营精力与成本，已成为一种沉重的拖累。

　　加速条款助力迷你基出清

　　一个关键转变正在发生：召开持有人大会的核心诉求，正从“保壳”转向“清盘”。随着公募行业进入精细化运营阶段，基金公司主动清退冗余产品、聚焦优势资源，已成为实现降本增效、轻装上阵的关键策略。

　　“当下公募在产品布局上更加注重资源效率。”深圳某公募管理层指出，如果旗下迷你产品过多，将极大损耗运营成本。尤其是一些与市场趋势脱节的冷门产品，缺乏保壳价值，基金公司更倾向于主动出清。例如，12月15日，北京某基金公司成功召开持有人大会，审议通过了终止基金合同的议案，实现了产品的顺利退场。上海一公募日前也顺利召开持有人大会，决议终止旗下一只产品合同的存续。

　　然而，清盘计划频频因投资者“用脚投票”而搁浅，这一现实正推动基金公司未雨绸缪。其应对策略是前置风险，在基金合同中增设“加速清盘”条款，从而避免保护性条款在存续后期反成桎梏。

　　证券时报记者注意到，近期多只公募产品顺利清盘，与其合同设置的“加速度”有关。例如，上海某公募旗下一只指数基金近期顺利清盘，关键在于其合同设计的前瞻性。该基金在招募说明书及基金合同中明确约定：“基金份额持有人大会未成功召开”即视为触发终止条件，且“不得通过召开大会延续合同期限”。

　　多位公募人士认为，这种条款设计，实际上是将产品的命运交还给市场效率。一旦持有人大会无法成功召开，即视为市场对该产品失去信心，从而自动触发清盘程序，无需再经历漫长的博弈与等待。这不仅是对基金公司运营效率的保护，更是行业迈向市场化、常态化出清机制的重要一步。