经济观察报记者 郑晨烨

1月21日晚间，国产GPU第一股摩尔线程（688795.SH）披露了多份公告，其中有两份较为关键，一份是2025年度业绩预告，另一份是《关于增加部分募投项目实施主体及调整拟投入募集资金金额的公告》（下称“调整募投公告”）。

在二级市场上，截至1月21日收盘，摩尔线程每股服价为627.3元，总市值2948亿元。2026年1月以来，该公司股价涨幅为6%，而在去年12月上市初期，其股价盘中最高一度触及941.08元/股。

在股价大幅波动的背景下，摩尔线程交出了一份“喜忧参半”的成绩单。

相关公告显示，该公司预计2025年度实现营业收入14.50亿元至15.20亿元，同比增长超过230%。但在营收大幅增长的同时，该公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为亏损9.5亿元至10.6亿元。

调整募投公告则显示，摩尔线程首次公开发行股票的实际募集资金净额为75.76亿元，低于招股书中相关项目计划的80亿元投资总额。对于这4.24亿元的资金缺口，摩尔线程在公告中称，将使用自有资金进行补足，以确保“新一代自主可控AI训推一体芯片研发”等三大核心项目的投资总额维持不变。

75亿元够用吗？

公告数据显示，经财务部门初步测算，摩尔线程预计2025年度实现营业收入14.50亿元到15.20亿元。相比上年同期，增加了10.12亿元到10.82亿元。

这是摩尔线程营收连续第四年保持增长。

回顾招股书数据，2022年该公司营收为4000多万元，2024年增长至4.38亿元，2025年上半年则达到了7.02亿元。此次预告全年15亿元左右的营收规模，意味着其2025年下半年的营收增速依然维持在高位。

但营收高增长并未能立即填平研发高投入的缺口。该公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损9.50亿元到10.60亿元。尽管与上年同期相比，亏损幅度收窄了34.50%到41.30%，但近10亿元的绝对亏损额依然表明，这家公司距离实现真正的盈利还需要更多时间。

扣除非经常性损益后，该公司预计亏损更是达到10.40亿元到11.50亿元。

对于业绩变化的原因，摩尔线程在公告中表示，得益于人工智能产业的发展及市场对高性能GPU的需求，公司产品竞争优势扩大，市场关注度与认可度提升，推动了收入与毛利的增长。但同时也坦承，公司依然保持高研发投入，目前仍处于持续研发投入期，尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

这份依然亏损的业绩预告，其实也侧面回应了一个月前市场最大的那个疑问：摩尔线程到底缺不缺钱？

2025年12月12日，上市刚满一周，摩尔线程就公告计划将不超过75亿元的闲置募集资金用于理财。当时，这一举动引发了投资者的强烈质疑：既然要拿75个亿去理财，是不是说明公司根本就不缺钱？

目前来看，摩尔线程当下的资金压力并不小。

根据招股书中的规划，摩尔线程原本计划募集80亿元资金，全部用于四大项目：新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目（计划投入约25.10亿元）、新一代自主可控图形芯片研发项目（计划投入约25.02亿元）、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目（计划投入约19.82亿元）以及补充流动资金（10.06亿元）。

1月21日的公告显示，由于实际净募资额75.76亿元低于计划的80亿元，该公司面临4.24亿元的资金缺口。

对此，摩尔线程的解决方案是：调整各项目的拟投入募集资金金额，不足部分由公司使用自有资金补足。

具体来看，三大研发项目的拟投入募集资金金额均有不同程度的下调。

例如，“AI训推一体芯片研发项目”的拟投入募集资金从25.10亿元调整为23.57亿元，缺口约1.52亿元；“图形芯片研发项目”调整为23.51亿元，缺口约1.52亿元；“AI SoC芯片研发项目”调整为18.62亿元，缺口约1.20亿元。

只有“补充流动资金”项目的10.06亿元保持不变。

摩尔线程明确表示，使用自有资金补足后，上述募投项目的投资总额将维持不变。

结合两份公告来看，摩尔线程的资金逻辑并未脱离芯片行业的惯例。

芯片研发项目的建设周期通常较长，摩尔线程招股书显示，上述研发项目的实施周期为三年，资金支出根据项目进度分阶段拨付，这导致在项目初期，确实会存在大量募集资金暂时闲置的情况。

进行现金管理，是针对这部分“时间差”资金的财务操作。

此外，摩尔线程在同日发布的《关于使用募集资金置换募投项目预先投入的自筹资金及已支付发行费用的公告》中披露，在募集资金到位前，公司已经自掏腰包先行投入了。

公告显示，截至2026年1月12日，摩尔线程以自筹资金预先投入募投项目的实际投资额为1.79亿元，已用自筹资金支付发行费用1760.13万元，公司董事会已同意使用募集资金置换相应的预先投入资金。

在增量市场里追赶

摩尔线程宁可动用自有资金也要保住研发投入规模，其紧迫感或许源于外部市场的快速变化。

群智咨询（Sigmaintell）总经理李亚琴在接受经济观察报记者采访时表示，全球AI算力建设目前仍处于刚刚开启的过程中。

“整体产业处于基础设施建设过程中，供不应求将长期存在。”李亚琴表示，以AIGC为代表的大产业基础设施建设是长期需求。

根据群智咨询的统计数据，2025年全球AI算力芯片的市场规模预计为970亿美元，而到2026年，这一数字预计将达到1200亿美元，同比增长25%。

在这样一个千亿美元级别的增量市场中，竞争的维度正在发生改变。

李亚琴在采访中指出，目前的缺货不仅仅是存储芯片，围绕AI算力中心的几乎所有大部件都有同样的趋势。她认为，这是“系统性需求的增加带来的系统性的供不应求”。

面对这种全产业链的缺货挑战，系统级的交付能力、对大模型的适配能力以及供应链的整合能力，成为衡量GPU厂商竞争力的关键指标。

面对系统级的竞争压力，摩尔线程试图通过适配热门大模型来证明产品的“可用性”。

1月21日，摩尔线程宣布基于MTT S5000完成了对DeepSeek-V3 671B满血版大模型的适配。据其披露，实测单卡预填充吞吐量超过4000 tokens/s。

但单一模型的适配数据，难以掩盖其在商业化落地上面临的严峻现实。

招股书数据显示，2024年摩尔线程在国内GPU市场的份额占比不足1%。相比之下，英伟达在包含全功能GPU的市场中占据了54.4%的份额。

摩尔线程在业绩预告中也强调，与国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在差距。

这种差距在外部环境变化的当下显得尤为紧迫，市场对国产芯片的要求，也已从初期的“有无替代”迅速转向对综合性能、性价比和生态兼容性的比拼。

为了追赶这一差距，摩尔线程必须维持高强度的研发投入，数据显示，2022年至2025年上半年，该公司累计研发投入已超过43亿元。

在市场份额占比不足1%的情况下，停止烧钱研发，就意味着彻底掉队。这同时也意味着，在算力从“可用”走向“好用”的阶段，摩尔线程还需要继续加大投入。

（作者 郑晨烨）