■ 刘 琪

　　2026年上半年，熊猫债市场交出了一份令人瞩目的成绩单。中国人民银行最新数据显示，上半年熊猫债发行规模突破1600亿元，同比增长近七成；截至6月末，累计发行规模迈过1.3万亿元关口，发行主体达110多家，来自亚、欧、非、南美、北美五大洲的24个国家和地区。

　　所谓熊猫债，是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外机构在中国境内发行的人民币债券。从2005年首批产品发行至今，熊猫债市场已走过二十余年发展历程。在笔者看来，熊猫债发行规模持续走高、市场参与主体不断扩容，是融资成本优势、金融制度开放红利、人民币国际化稳步推进三重因素共同作用的结果，充分体现出全球市场对中国经济基本面和金融高水平开放的坚定信心。

　　显著的融资成本优势，是境外发行人加码布局熊猫债的直接驱动力。当前全球主要经济体利率维持高位，美元、欧元计价债券融资成本仍处于相对高位。与之形成鲜明对比的是，我国宏观经济稳健运行，市场流动性保持合理充裕，熊猫债发行利率维持在较低区间，相较欧美主流币种债券具备明显成本优势，能够为境外发行人节约融资支出。与此同时，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，汇率弹性持续增强，市场预期总体平稳。境外主体“借人民币、用人民币”，能有效减少货币错配和汇兑损耗。在全球金融市场震荡加剧的大背景下，低成本、预期稳定的人民币融资渠道价值愈发凸显，实实在在的成本利好持续转化为境外主体的发债需求。

　　制度红利的持续释放，是让境外机构“留得下、融得畅”的关键支撑。近年来，我国金融部门持续优化熊猫债发行管理体系，精简审核流程、压缩发行周期，有效降低境外主体入市的制度成本与时间成本；同时，有序放宽募集资金使用限制，实现资金境内使用、跨境汇出双向灵活安排，有效缓解长期以来的资金运用约束。在此基础上，市场信息披露、会计准则等规则体系的持续完善，进一步稳定了境外发行人的经营预期，提振了境外机构参与市场的信心。

　　熊猫债市场规模稳步扩容，也是人民币国际化有序推进的生动注脚。眼下国际货币体系多元化转型提速，全球市场主体普遍寻求降低对单一储备货币的依赖，丰富跨境投融资币种供给。伴随我国与全球贸易伙伴往来持续深化，人民币在跨境支付、投融资等领域的应用场景持续拓展，国际接受度与使用频率稳步提升。熊猫债作为境外主体开展在岸人民币融资的关键载体，推动人民币从传统跨境贸易结算货币，向国际化投融资货币加速转型。累计万亿元级发行体量、全球多元主体共同参与的市场格局，充分彰显人民币资产全球配置价值，成为人民币国际影响力持续提升的有力佐证。

　　面向未来，随着金融制度型开放持续走深走实，人民币资产的全球吸引力将持续提升。熊猫债市场有望实现规模、结构、质量同步升级，在促进全球金融资源互联互通、助推国际货币体系多元化发展进程中，持续彰显中国金融对外开放的活力与大国担当。