茂化实华2025上半年减亏显著 扣非净利改善15.4% 战略转型夯实增长基础
业绩概览：亏损收窄态势明确 盈利指标持续改善
2025年上半年，茂化实华（000637）在化工行业周期性波动及市场需求疲软的双重挑战下，通过战略转型与降本增效举措，核心财务指标呈现显著改善。报告期内，公司实现营业收入14.80亿元，归属于上市公司股东的净利润-8265.91万元，较上年同期减亏12.15%；扣非后净利润-8011.64万元，减亏幅度达15.40%，显示主营业务盈利能力正在逐步修复。基本每股收益-0.16元/股，同比提升11.11%，加权平均净资产收益率较上年同期提升1.39个百分点，经营基本面呈现筑底回升态势。
| 指标 | 本报告期 | 上年同期 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 14.80 | 19.18 | -22.83% |
| 归母净利润（万元） | -8265.91 | -9409.52 | 12.15% |
| 扣非归母净利润（万元） | -8011.64 | -9470.22 | 15.40% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.16 | -0.18 | 11.11% |
| 加权平均净资产收益率 | -13.62% | -13.81% | 1.39个百分点 |
主营业务亮点：石化主业稳健回升 战略转型深化
石化主业聚焦成效显著 区域市场优势巩固
公司坚定执行"回归、巩固并提升石化主业"战略，石油化工业务实现收入14.20亿元，占总营收的95.91%，主业集中度进一步提升。尽管受部分装置检修及原料供应影响，自产产品收入仍达13.25亿元，保持89.49%的营收占比，核心产品市场竞争力稳固。在华南市场，公司实现收入12.61亿元，占总营收的85.17%，区域龙头地位持续巩固，为后续行业周期回暖奠定市场基础。
成本管控成效突出 期间费用大幅下降
报告期内，公司通过优化生产流程、压缩非生产性开支，实现营业成本14.49亿元，同比下降20.62%，降幅大于收入降幅2.21个百分点，成本端改善明显。期间费用总额同比下降21.73%，其中管理费用7380.32万元，同比大幅下降30.85%，主要得益于停产费用减少及管理效率提升，费用管控成效显著。财务费用1759.70万元，同比下降8.68%，资金使用效率持续优化。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业成本 | 144917.77 | 182572.14 | -20.62% |
| 销售费用 | 1662.80 | 1760.01 | -5.52% |
| 管理费用 | 7380.32 | 10673.31 | -30.85% |
| 财务费用 | 1759.70 | 1926.99 | -8.68% |
| 研发投入 | 383.68 | 898.29 | -57.29% |
财务质量解析：现金流改善 资产结构优化
经营性现金流短期承压 投资筹资端积极改善
尽管经营活动产生的现金流量净额为-9543.64万元，主要受装置检修及海洋馆收入下滑影响，但投资活动现金流净额12988.10万元，同比大增521.45%，主要系收回上期出售债权包尾款；筹资活动现金流净额8768.76万元，同比增长483.59%，新增银行融资有效补充了流动性。期末货币资金达3.32亿元，较期初增长63.07%，偿债能力显著增强，为后续生产经营提供坚实资金保障。
资产负债结构持续优化 减值风险有效释放
公司期末总资产21.79亿元，归属于上市公司股东的净资产5.66亿元。应收账款4048.63万元，较期初下降31.76%，坏账风险进一步降低；存货1.53亿元，保持稳定。资产减值损失704.64万元，同比大幅减少94.34%，前期减值风险已充分释放，资产质量持续优化，为未来盈利修复扫清障碍。
核心竞争力：安全环保+技术研发双轮驱动
安全运营记录优异 环保合规水平领先
公司实现连续安全生产超过4300天，报告期内"公司级以上安全事故为零、三废达标排放、环保事故为零"，HSE管理体系持续完善。在"双碳"战略背景下，公司加速低碳技术研发与绿色项目储备，致力于打造粤西地区"碳中和"标杆企业，安全环保优势为长期稳定经营提供有力保障。
技术研发实力雄厚 专利布局成果显著
公司拥有两个广东省级精细化工工程技术研发中心，累计获得"聚合溶剂级异丁烷"等65项自有专利技术。报告期内重点研发高性能聚丙烯专用料及环保特种白油产品，为后续产品结构升级奠定基础，技术壁垒持续构建，高附加值产品研发为业绩增长提供新动能。
子公司表现：北京海洋馆创新运营 贡献稳定收益
北京信沃达海洋科技（北京海洋馆）上半年实现净利润83.57万元，通过"锦鲤迎春'鲟'找幸福"等主题活动，线上线下触达游客近百万人次，品牌影响力持续提升。尽管受剧院装修改造影响收入同比下滑37%，但25.04%的毛利率仍显著高于石化业务，成为公司多元化经营的重要补充，为业绩提供稳定收益来源。
| 子公司名称 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 东成化工 | 82851.50 | -4192.81 |
| 东油化工 | 27760.82 | -974.45 |
| 湛江实华 | 28878.47 | -2495.75 |
| 北京海洋馆 | 6059.69 | 83.57 |
战略展望：产业链整合+绿色转型 开启增长新周期
公司依托茂名港集团与茂名石化双股东优势，积极推进产业链"强链、延链、补链"。一方面深化与中科炼化、湛江巴斯夫等周边大型石化项目合作，保障原料供应；另一方面布局新能源新材料领域，开发高附加值产品。随着行业周期回暖及公司产能利用率提升，下半年业绩有望持续改善，战略转型成效逐步显现，增长新周期值得期待。
点评分析
茂化实华2025年上半年在行业周期底部展现出强劲的经营韧性，核心指标呈现积极变化。扣非净利润减亏15.4%，显著优于营收-22.83%的表现，反映出公司战略转型与成本管控已见成效。成本端改善（-20.62%）与费用端优化（管理费用降30.85%）共同推动盈利能力修复，资产减值风险的充分释放（减值损失降94.34%）为未来业绩反弹扫清障碍。
公司在巩固石化主业（占比95.91%）的同时，积极布局新能源新材料等高附加值领域，依托双股东资源深化产业链整合，叠加连续4300天安全生产记录及65项专利技术构建的核心竞争力，为长期发展奠定坚实基础。北京海洋馆作为多元化经营亮点，以25%以上的毛利率贡献稳定收益，平滑了石化主业的周期性波动。
随着行业周期回暖、装置检修完成及产能利用率提升，叠加期末货币资金同比增长63%带来的财务弹性，公司下半年业绩有望延续改善趋势。战略转型深化与产业链整合的推进，或将推动公司进入新的增长周期，投资者可重点关注其业绩修复进度及高附加值产品研发落地情况。
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