主营业务多点协同高增

报告期内东航物流依托“20架B777全货机+833架客机腹舱+N外采运力”的成熟运力体系，三大业务板块协同发力，核心运营数据实现两位数以上增长，航空速运板块收入同比大增45.34%，成为核心增长引擎。

航空速运板块增长核心来自机队规模扩张，报告期内新引进2架B777全货机，截至6月末全货机规模达20架，成为国内拥有B777F全货机最多的货运航空公司，全货机平均可用架数达18.87架，同比大增31.22%，安全飞行45630小时，同比增长29.4%。运营效率保持高位，全货机日利用率13.36小时，载运率78.40%，客机腹舱载运率同比大幅提升4.66个百分点至41.66%，全板块货邮运输总周转量49.69亿吨公里，同比增长20.20%，货邮运输量93.57万吨，同比增长16.85%。地面综合服务板块货邮处理量达138.11万吨，同比增长9.26%；综合物流解决方案板块中定制化物流业务收入同比大增115.24%，跨境电商业务货量同比增长31.91%，产地直达业务货量同比增长26.23%，高附加值赛道拓展成效显著。

盈利韧性超行业平均

面对航油成本同比大增91.88%的外部压力，公司通过燃油附加费动态调整、精益化成本管控，整体盈利水平保持稳健，核心盈利指标表现亮眼，地面综合服务板块毛利率大幅提升成为盈利重要支撑。

期间费用管控成效突出，管理费用率同比下降0.22个百分点，研发投入3198.78万元，同比增长4.10%，持续加码数字化转型。公司整体净利润率达11.21%，利润总额21.79亿元，同比增长12.91%，在高油价冲击下盈利稳定性远超行业平均水平。

利润质量含金量充足

报告期内公司盈利含金量持续提升，经营活动现金流表现远超利润增速，回款能力和运营质量进一步优化，现金流储备极为充裕。

经营现金流大幅增长主要来自营收规模扩张，以及通过票据结算应付款的优化，截至6月末公司货币资金达101.38亿元，较上年末增长25.64%，为后续机队扩张、枢纽建设提供充足资金支撑。应收账款随营收增长同步提升至33.16亿元，主要受结算周期差异影响，整体坏账计提比例仅0.15%，资产质量极为健康。

新产能落地释放效能

报告期内公司资本开支聚焦核心产能升级，全货机机队持续扩充，上海浦东机场智汇港航空智能货站正式投运，行业领先的自动化分拣系统让整体作业效率较传统货站提升1倍，单小时分拣能力突破1万件，大幅提升地面处理能力。在建工程较上年末大幅下降91.96%，主要系浦东西区货站二期项目完工结转，新产能逐步释放，后续将进一步支撑货邮处理量增长。截至6月末公司资产负债率39.32%，处于行业极低水平，财务结构极为稳健，为后续产能扩张预留充足空间。

技术壁垒持续拔高

报告期内公司研发投入聚焦智慧物流与冷链技术，累计取得69件软件著作权、5件发明专利，其中自主研发的沥水托盘为国家发明专利，有效解决生鲜航空货运液体渗漏的行业痛点。8月子公司中货航获得医药产品GDP管理体系认证，东航物流成为国内唯一同时拥有货站和航空承运人GDP双认证的航空物流企业，冷链业务壁垒进一步拔高。上半年东航冷链产地直达业务收入达25.78亿元，同比增长30.20%，龙虾、帝王蟹、三文鱼三大核心品类运输量稳居行业第一，温敏医药产品运输量达4500吨，核药国际中转业务实现零的突破，高端冷链品牌影响力持续升级。

行业红利下增长确定性强

2026年上半年中国航空货运市场表现远超全球平均水平，全国货邮周转量同比增长12.8%，其中国际航线周转量同比增长16.5%，高科技产品、算力硬件进出口同比大增56.6%，高附加值货运需求持续爆发。东航物流作为国内航空物流龙头，深度布局东南亚、北美高增长航线，上海两场市场占有率同比提升1个百分点至26.4%，重庆次枢纽新开通布达佩斯、多伦多洲际干线，打通中西部直连欧美空中走廊，充分受益于中国外贸高增长红利。当前公司动态估值处于行业低位，高油价冲击下展现出的强经营韧性、高附加值赛道的先发优势，后续随着机队规模持续扩张、冷链业务占比不断提升，业绩增长确定性极强，具备极高的长期配置价值。

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