韩国存储芯片巨头SK海力士在KOSPI交易所已有上市，目前正在为潜在的美国上市做准备，据报道可能筹集100亿至140亿美元资金。

该公司本周宣布已秘密向美国证券交易委员会提交F-1表格，目标在2026年下半年完成上市。

但真正的问题不仅仅是能筹集多少资金，而是美国上市是否能提升其作为AI芯片供应链中最关键参与者之一的交易价值。

尽管SK海力士在高带宽内存(HBM)方面发挥着关键作用——这是驱动英伟达等公司AI系统的核心组件，但据一位首尔半导体分析师表示，该股票历史上一直以低于全球同行的价格交易。公司市值约为4400亿美元，但其估值倍数仍低于美国上市的半导体公司，这引发了关于地理位置而非基本面是否部分导致这一差距的疑问。

此举被广泛视为努力提高估值以匹配美光等全球同行的举措。

"SK海力士的美国上市可能有助于缩小与全球同行长期存在的估值差距。尽管与美国芯片制造商相比，韩国公司拥有可比较的——在某些领域甚至更强的——产能，但历史上一直以折价交易，部分原因是其主要在韩国上市，"该分析师告诉TechCrunch。

分析师还提到了影响交易的结构性因素。"SK海力士的最大股东SK Square，截至2025年12月持股20.07%，根据韩国控股公司规则，必须维持至少20%的股份。"

基于当前股价，发行约2%的新股可能筹集100亿至140亿美元，同时允许SK Square维持其持股门槛，分析师说。（根据韩国公平交易法，控股公司必须在子公司中维持最低持股比例，对于上市实体至少20%，以保持控制权。）

有先例可循。例如，台积电(TSMC)的美股有时会相对于其本土股票交易溢价，特别是在AI驱动需求强劲的时期，表明交叉上市可以影响投资者对同一基础业务的定价。

此举已经在更广泛的韩国芯片行业产生涟漪效应。在SK海力士提交申请后，一些投资者现在正推动三星电子考虑类似的美国上市。据彭博社报道，主要股东Artisan Partners周五表示，美国上市（技术上称为美国存托凭证或ADR）也可以帮助三星提高其估值，并为美国散户投资者提供购买其股票的机会。

资本推动满足AI驱动的需求

SK海力士计划的ADR上市也被广泛视为在增加资本支出以满足AI半导体对内存日益增长需求之前获得资金的举措。

在3月25日的年度股东大会上，SK海力士首席执行官郭鲁正表示，财务能力将是在AI时代维持增长的关键，并补充说公司目标是获得约750亿美元（超过100万亿韩元）的净现金来支持长期投资。

内存成本飙升和供应有限一直是减缓AI建设的瓶颈之一，同时也影响了其他行业，如消费级游戏玩家。这种情况被称为"内存末日"，据《自然》杂志报道，如果市场没有变化，预计将持续至少到2027年。

时间将证明这一末日预言是否成立。科技巨头们正在通过增加制造以外的其他方式解决内存末日问题。例如，谷歌本周推出了名为TurboQuant的技术，这是一种超高效的AI内存压缩算法。它使AI在使用内存方面变得极其高效。

尽管如此，信号表明还需要更多的内存生产。SK海力士正在为一系列资本密集型项目做准备。公司计划到2050年投资约4000亿美元在韩国龙仁建设半导体集群。它还在韩国和印第安纳州建设新设施，计划投资分别约250亿美元和33亿美元，突显了所需资本的规模。

这家芯片制造商本周表示，将在2027年前从阿斯麦(ASML)收购先进的极紫外(EUV)光刻扫描仪，交易价值79亿美元，旨在提升AI用高带宽内存(HBM)生产。

所有这些都将得到重量级美国IPO的支持。这可能导致其他韩国芯片制造商效仿。

Q&A

Q1：什么是"内存末日"？为什么会出现这种情况？

A："内存末日"指的是内存成本飙升和供应有限的情况，这一直是减缓AI建设的瓶颈之一，同时也影响了消费级游戏等其他行业。如果市场没有变化，这种情况预计将持续至少到2027年。

Q2：SK海力士为什么要在美国上市？

A：SK海力士美国上市主要是为了缩小与全球同行长期存在的估值差距。尽管公司拥有可比较甚至更强的产能，但历史上一直以折价交易，部分原因是其主要在韩国上市。美国上市可能筹集100亿至140亿美元资金。

Q3：SK海力士在AI芯片供应链中扮演什么角色？

A：SK海力士在高带宽内存(HBM)方面发挥着关键作用，这是驱动英伟达等公司AI系统的核心组件。公司是AI芯片供应链中最关键的参与者之一，其产品对AI系统运行至关重要。