核心盈利指标解读

营业收入

2025年迈瑞医疗实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%。分区域看，境内收入156.32亿元，同比下滑22.97%，主要受国内医疗设备采购节奏放缓、DRG/DIP支付改革等政策影响，医疗机构资本开支趋于谨慎；境外收入176.50亿元，同比增长7.40%，占总营收比重提升至53%，其中欧洲市场实现17%的高速增长，新兴市场业务增速近30%，海外高端客户群持续突破成为国际业务增长核心动力。

净利润与扣非净利润

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为81.36亿元，同比下降30.28%；扣非净利润为80.69亿元，同比下降29.48%。利润下滑主要系境内业务收入收缩、部分原材料成本波动以及研发投入持续增加共同作用，但海外业务盈利贡献占比进一步提升，对冲了境内业务的盈利压力。

每股收益

2025年基本每股收益为6.7147元/股，同比下降30.31%；扣非每股收益为6.6556元/股，同比下降29.49%，每股收益变动与净利润变动趋势一致，反映公司盈利规模收缩对股东每股收益的直接影响。

费用结构解读

总费用

2025年公司期间费用合计99.12亿元，同比下降3.01%，费用规模随营收收缩有所降低，但费用管控力度持续加强。

销售费用

销售费用同比下降2.61%，主要系境内市场推广活动收缩，同时海外本地化布局优化了销售渠道效率，降低了部分跨国营销成本。但公司持续加大海外高端客户拓展投入，国际市场销售团队规模仍在稳步扩张。

管理费用

管理费用同比下降3.07%，得益于数字化管理工具的深化应用，行政办公、供应链管理等环节效率提升，同时通过组织架构优化，减少了不必要的层级管理成本。

财务费用

财务费用同比增长34.28%，主要因报告期内人民币汇率波动产生汇兑损失，同时利息收入同比减少，叠加部分海外子公司新增少量融资，财务费用由净收益转为净支出规模有所扩大。

研发费用

研发费用同比微降2.38%，但研发投入强度仍达10.75%，全年研发投入35.79亿元。公司在体外诊断、医学影像、生命信息与支持等核心领域持续推进技术创新，全年新增专利申请超1000项，其中发明专利占比超60%，为后续产品升级和市场突破储备技术实力。

研发人员情况解读

截至2025年末，公司研发人员数量达5212人，占总员工比例24.48%，同比提升0.21个百分点。研发团队中硕士及以上学历人员占比超63%，核心技术人员队伍稳定，多人拥有10年以上行业研发经验。公司通过“全球研发+本地化创新”模式，在深圳、武汉、美国硅谷等12个研发中心持续布局，推动前沿技术与临床需求深度融合。

现金流情况解读

总现金流

2025年公司现金及现金等价物净增加额27.17亿元，同比大幅增长172.25%，现金流状况较2024年显著改善。

经营活动现金流净额

经营活动现金流净额同比下降18.40%，主要因境内销售收入减少导致销售商品收到的现金同比下滑，同时公司为保障供应链稳定，适当增加了原材料备货，经营性现金流出有所增加，但整体现金流仍保持充沛，销售回款率维持在95%以上的较高水平。

投资活动现金流净额

投资活动现金流净额同比大幅改善，主要系2024年收购惠泰医疗产生大额现金支出，2025年投资活动以收回定期存款及理财产品为主，购建固定资产、无形资产等长期资产支出同比减少，投资活动现金流出规模大幅收缩。

筹资活动现金流净额

筹资活动现金流净额同比增长24.30%，主要因公司2025年分红总额较2024年减少，同时部分到期债务偿还规模降低，筹资性现金流出同比减少。公司全年实施四次分红，累计分红53.10亿元，现金分红比例达65.27%，保持了稳定的股东回报水平。

风险因素解读

行业政策风险

国内医疗设备集采范围持续扩大、DRG/DIP支付改革深化，可能导致产品价格下降、市场竞争加剧；海外市场面临欧盟MDR法规升级、美国FDA监管趋严等挑战，合规成本上升。公司通过持续技术创新提升产品附加值，优化全球供应链布局，降低政策变动对业绩的影响。

市场竞争风险

全球医疗器械市场竞争日趋激烈，国际巨头持续加大研发投入，国内竞争对手加速追赶。公司凭借多产品线协同优势、数智化解决方案及全球营销网络，巩固高端市场地位，同时通过性价比优势拓展基层市场和新兴市场。

汇率波动风险

公司境外收入占比超五成，人民币汇率波动会直接影响营收和利润。公司通过运用外汇套期保值工具、优化外币资产负债结构，降低汇率波动风险，但仍无法完全对冲汇率变动带来的不确定性。

高管薪酬解读

董事长薪酬

报告期内董事长李西廷从公司获得的税前报酬总额为1880.71万元，薪酬结构包含基本年薪、绩效奖金及中长期激励，与公司年度经营业绩、战略目标完成情况紧密挂钩。

总经理薪酬

总经理吴昊报告期内税前报酬总额为1591.56万元，其薪酬水平反映了公司核心管理岗位的价值定位，与公司整体经营绩效、市场竞争力提升直接相关。

副总经理薪酬

副总经理群体中，李在文税前报酬1184.76万元、刘来平952.71万元、岑建591.38万元等，薪酬差异主要源于分管业务规模、业绩贡献及管理职责不同，整体薪酬体系兼顾了激励性与公平性。

财务总监薪酬

财务总监赵云报告期内税前报酬总额为733.15万元，其薪酬与公司财务管理效率、资金安全及资本运作成果相关，体现了对财务核心岗位专业价值的认可。

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