证券时报记者 赵梦桥

　　据国家外汇管理局最新披露，8月末新一批合格境内机构投资者（QDII）额度下发，总计达68.4亿美元。其中，证券基金类机构成为最大赢家，斩获过半新增额度，累计额度也突破千亿美元大关。

　　业内分析指出，此次额度扩容的背后，一方面有助于平抑当前跨境型ETF持续高溢价，延展公募基金的商业空间与盈利渠道，有力助推海外投资的纵深布局；另一方面也对公募基金风控、大类配置以及跨国投资等综合实力提出更高的要求。

　　跨境投资再迎“活水”

　　8月28日，新一批QDII额度下发，本次下发的总额度为68.4亿美元。具体来看，大成基金、华夏基金、万家基金等机构新增1亿美元额度，南方基金、中银基金、建信基金等机构新增8000万美元额度，中欧基金、招商基金、浦银安盛基金等新增6000万美元额度，国投瑞银基金、国信证券资产管理、融通基金新增2000万美元额度。此外，鑫元基金在8月28日首次获批QDII额度，新增金额为1亿美元。

　　截至8月末，QDII额度居前的依然是头部公募机构。其中，易方达基金额度最高，达到79.6亿美元；其次是华夏基金，为69.5亿美元；南方基金、广发基金、嘉实基金分别以61.6亿美元、45.6亿美元和42.4亿美元紧随其后。

　　早在7月份，国家外汇管理局资本项目管理司司长肖胜表示，国家外汇局将稳妥有序地推进金融市场的双向开放，常态化发放QDII额度，支持投资管理能力强、产品认可度高、合规意识和管理水平高的市场机构，在QDII业务中发挥更好的作用。同时，进一步向公募产品倾斜，提高QDII业务的普惠水平。

　　因此，本次获批的68.4亿美元QDII额度中，53家证券基金类机构整体新增额度最高，为37.20亿美元，22家银行类机构合计新增额度为17.60亿美元，14家保险类机构合计新增额度为13.6亿美元，信托类机构未获批新额度。

　　本次新增额度披露完毕后，证券基金类占据的QDII额度增至1010亿美元，占所有机构比例为55.19%，其次是保险类的420.03亿美元，占比22.95%，银行和信托占比分别为16.93%和4.93%。

　　QDII基金持续溢价

　　长期以来，QDII基金限购和高溢价现象突出。一方面，在海外市场投资需求不断增多的背景下，国内资金通过QDII渠道“出海”的热情持续高涨；另一方面，受制于额度的上限，不少跨境ETF在二级市场持续保持两位数溢价。

　　据统计，截至8月28日，纳指科技ETF景顺溢价率高达12.25%，还有纳指ETF嘉实、纳指ETF国泰、纳指ETF广发和中韩半导体ETF华泰柏瑞溢价幅度均超过10%，跟踪纳指、道指和标普500以及日经的ETF普遍溢价较高。

　　上述QDII产品今年以来持续受到资金买入。例如，中韩半导体ETF华泰柏瑞份额增超9.75亿份，标普油气ETF富国和标普油气ETF嘉实份额均增超2亿份，还有亚太精选ETF南方份额增超10亿份，标普500ETF南方份额则增超16亿份。

　　有分析指出，在ETF市场，一旦出现溢价，套利者会在一级市场申购ETF份额，同时在二级市场卖出，从而熨平价差。理论上，只要套利通道畅通，溢价就不会持久存在。但对QDII基金而言，这套机制几乎失效。受额度刚性约束，一级市场申购受限、新增份额供给不足，传统ETF一二级市场套利熨平溢价的机制难以充分发挥，进而导致溢价水平短期内难以快速收敛。

　　除了ETF以外，场外QDII基金则祭出限购令。截至8月29日，主要资金投向美股的QDII场外基金全部处于暂停申购或暂停大额申购状态，约15只产品单日申购上限不足100元人民币。早在今年2月份，华北某公募旗下QDII产品单日罕见放宽额度至10万元人民币或14410美元，但仅放开一天就再度收紧。

　　华北某公募基金基金经理表示，再度增加QDII额度，是平抑市场非理性博弈的有效手段。新增额度的下拨，将直接赋予基金公司更大的申购额度空间，满足居民财富多元化配置的客观要求。境内投资者通过这一渠道进行全球资产配置已成为常态，QDII制度允许更多资金投资于境外市场，为投资者提供了更广泛的投资选择，有助于分散投资组合风险，避免过度依赖单一市场，从而提升潜在回报。

　　“QDII额度的持续释放，不仅延展公募基金的商业空间与盈利渠道，更有力助推了其海外投资的纵深布局，助力实现全球化资产管理能力的跃升。然而，出海投资也是一块‘试金石’。它要求金融机构必须在投研洞察、风控、大类配置以及跨国合规运营等多维能力上实现进阶，从而真正构筑起长效的综合竞争力。”前述基金经理认为。

　　关注美股短期波动

　　作为QDII资金第一大去向，美股的后市无疑备受市场关注，多名基金经理均认为需关注美股的分化行情。

　　国海富兰克林基金基金经理狄星华近日表示，AI行情不会线性上涨，美债上行、电力供给约束都会带来阶段性回调，但长期终点是比较确定的。从目前产业链的格局来看，狄星华认为，老牌巨头拥有雄厚资本和高壁垒，会持续参与AI竞争；硬件方向共识正在慢慢形成，但内部需要筛选利润率稳定的环节，避开纯强周期品种；云厂商盈利空间改善，软件经过一轮下跌，也会筛选出AI时代的新龙头。

　　“AI已从对话应用向Agent演进，Token需求数量呈量级增长，未来AI还会再跨越新台阶，渗透率、增长空间依旧很大。对于长线投资者来说，当前AI基本面扎实，产业大趋势未变，不适合过度防守，可承受一定波动以换取中长期空间。”狄星华表示。

　　天弘基金海外团队则较为谨慎，该团队认为，美国经济韧性和AI产业扩张仍是支撑美股市场的重要因素。不过，随着AI行情演绎深入，市场或逐步进入结构分化阶段。从产业链来看，算力芯片、存储等上游硬件环节订单需求较强，盈利确定性相对较高；而部分云厂商、传统软件企业由于资本开支压力增加，盈利表现仍需进一步验证。

　　华东某公募也指出，当前美股投资逻辑正从板块普涨转向深度分化。AI产业链仍是核心主线，但行情已从全面贝塔转向结构性阿尔法。算力基建迭代、大模型技术优化、AI行业应用落地仍是大势所趋。展望后市，波动是常态，美债利率上行、中期选举等都会带来阶段性扰动，但AI底层支撑逻辑并未动摇。当前更适合自下而上精选个股，紧盯真实需求和资本开支数据。