2026年8月27日，双良节能（维权）系统股份有限公司正式发布2026年半年度报告。在光伏行业整体处于周期底部的背景下，公司凭借“节能节水+清洁能源”双轮驱动的战略落地，实现经营活动现金流量净额逆势增长8.19亿元，同比增幅达18.21%，同时绿电制氢业务海外商业化突破超预期，整体经营展现出极强的抗周期韧性与长期成长潜力。

核心财务指标逆势向好

报告期内公司核心财务数据表现亮眼，在行业整体承压环境下实现现金流、净资产规模同步提升，资金健康度与资本结构持续优化。

经营现金流大幅增长主要来自节能装备业务回款效率提升、光伏板块主动优化库存周转减少资金占用，叠加大额政府补助回款落地，同时信用减值损失回冲516.53万元，整体资金周转效率持续向好。报告期内可转债转股推动资本公积同比大增39.07%至38.02亿元，带动归属于上市公司股东的净资产同比增长11.41%，资本结构进一步夯实，抗风险能力显著增强。

三大业务板块协同发力

公司构建“节能节水装备+新能源装备+光伏产品”三大业务协同的组合，在周期底部形成“防御属性打底、成长属性破局”的经营格局，基本面韧性凸显。

节能节水装备作为公司传统优势基本盘，持续深耕高耗能工业领域，同时在储能、CCUS、核电辅机等新兴场景实现技术突破：创新推出多晶硅行业首例-8℃低温吸收式冷冻水机组，为高耗能行业降本提供可复制方案；新一代深度节能型空冷技术NDACC实现低能耗高稳定性运行，火电空冷、煤化工空冷市场占有率稳居行业领先地位。海外市场拓展取得关键进展，成功进入以色列、墨西哥等新市场，H型空冷产品实现海外业绩突破，中东石化换热器订单稳步落地，叠加空冷业务受益于火电行业复苏，在手订单储备充足，配套推出的循环水智能控制平台也将打造节水业务全新增长极。

氢能业务作为第二成长曲线，技术壁垒持续拔高，海外商业化落地实现里程碑式突破：目前已形成覆盖2000、3000及5000标方/小时的完整碱性电解槽机型矩阵，第五代产品额定电流密度达6000安培/平方米，额定直流电耗低于4.4千瓦时/标方，10%/秒的负荷调节速率完美适配风光大基地绿电间歇性波动工况。报告期内下线第三代5000Nm³/h碱性水电解槽，为当前全球单台产氢规模最大、电流密度最高、同等电流密度下能耗最低的碱性水电解制氢装置，创下行业世界纪录。同时公司成功向ACME阿曼绿氨项目发运16套1000Nm³/h绿电智能制氢系统，亮相2026欧洲氢能大会输出品牌影响力，国际化战略落地迈出关键一步。

面对光伏行业供需阶段性调整，公司秉持稳健经营策略，主动优化生产负荷、深化极致降本，经营韧性凸显：前瞻性布局的大尺寸硅片产能全部采用1600炉型单晶炉，完全适配182mm、210mm大尺寸及N型硅片生产需求，拉晶单位生产成本处于行业第一梯队。全面推进“极致降本”专项工作，多维度优化管理与工艺，综合方棒用电单耗持续下降，能源均衡配置水平行业领先，绿色制造成本护城河进一步拓宽。核心大客户合作粘性持续增强，大尺寸硅片产品氧含量控制、电阻率集中度等核心指标表现优异，在头部客户质量考核中稳居前列，市占率保持行业前列。

利润质量表现优异

报告期内公司利润含金量持续提升，现金流造血能力远超行业平均水平，资产周转效率持续优化，为后续业绩释放筑牢基础。经营活动现金流净额8.19亿元同比增长18.21%，同时应收账款余额较期初减少2.27亿元，信用减值损失回冲516.53万元，坏账计提比例合理，应收款项回收风险持续降低。大额资本开支阶段已基本结束，在建工程规模同比大降92.27%至7260.81万元，包头38GW单晶硅项目完成转固，后续折旧压力将逐步释放，经营弹性进一步显现。合同负债同比增长33.27%至16.33亿元，主要来自节能装备、氢能装备业务预收客户货款，在手订单饱满，为后续收入确认提供充足保障。

技术研发壁垒持续拔高

公司构建“碳中和中央研究院-技术中心-技术部”三级研发创新体系，报告期内研发投入达8609.06万元，在多个前沿技术领域实现核心突破：自主完成AEM电解制氢催化剂开发、PEM电解制氢电堆组装、CCUS节能工艺包开发、高比例国产砂应用等核心技术突破，技术护城河持续拓宽。公司四年两夺我国工业领域最高奖项“中国工业大奖”，溴化锂冷热机组和空冷塔产品获评制造业单项冠军，冷却公司、新能源装备公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，品牌与技术优势形成强协同。同时布局MW级阵列绿电制氢智慧群控测试平台，适配大规模绿电波动场景，前瞻性布局AEM、PEM等下一代制氢技术，长期技术领先性得到充分保障。

行业周期拐点临近价值待重估

当前光伏行业在政策引导与市场机制双重作用下，落后产能加速出清，供需格局逐步修复，产业链价格企稳回升，行业竞争逻辑重新回归技术与品质本源，具备先进产能与核心技术的头部企业将率先受益。氢能产业在全球政策密集支持下，正从示范阶段加速迈向规模化商用，公司作为绿电制氢装备龙头，将充分受益于行业爆发红利。双良节能当前“节能装备基本盘提供稳定现金流+氢能新业务打开第二成长曲线+光伏业务周期底部蓄力”的业务组合优势显著，在行业周期拐点临近背景下，经营业绩弹性与长期成长价值具备极高的重估空间。

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